行业中信建投需求弱价走低汇率压力再起

中信建投：需求弱价走低 汇率压力再起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济再度放缓，PMI指数需求走弱。4月份经济、金融、利润等主要数据全面回落。五月PMI指数与上月持平，需求整体走弱。其中，生产指数略有回升，内外需求走弱，企业补库存意愿较弱，原材料价格指数回落。

未来政策基调确定，再次聚焦供给侧改革。五月份俄方对此相当珍视。重磅政策频出，定调未来政策基调以供给侧改革为主。财政部与央行释放信号，财政支出有望加快，政府债务尚有加杠杆空间，货币政策将更趋稳健。

房产销售增速或将放缓，对投资影响需关注。四月经济整体放缓背景下，房地产一枝独秀，销售、投资、新开工、资金到位等指标均有回暖。但五月份30大城市房地产销售增速放缓，前期政策影响开始显现，在去库存格局依旧未变的背景下，需要关注销售回落对投资的影响。

中观数据整体疲弱，预示经济继续承压。下游乘用车销量同比增速回升，但房地产销售增速或将下滑，可能带动相关家具等行业销售额下滑，叠加居民收入增速的下滑，社零增速仍将继续承压。中游钢材价格回落，发电耗煤量同比跌幅扩大。上游大宗商品价格普遍转跌，原油价格一枝独秀。

美元指数走高，人民币贬值压力再现。美联储接连释放紧缩信号，美元加息预期上升，美元指数走高，人民币贬值压力再现。但缩表亮而无锋，无法实质性的达到紧缩的效果，美元持续大幅上涨概率不大，人民币对美元贬值空间有限。

蔬菜价格大幅回落，CPI增速大概率回落。预计五月份蔬菜价格同比增速将大幅降低，猪肉价格同比增速略有回落，PPI跌幅收窄势头可能会减弱，相应对CPI的上涨压力有望减弱。综合来看，CPI高点已过，五月CPI下行是大概率事件。

总体看，虽然房地产和基建投资短期惯性犹存，但经济整体基本延续了四月以来的走弱趋势，而PMI新增订单、原材料库存等指数的回落反映未来需求下滑压力较大。从近期中观生产与需求等数据来看，经济继续承压，叠加政策面更加强调供给侧改革，未来经济或继续探底。价格方面，上涨压力减弱，五月CPI回落将是大概率事件成为养猪的科技示范户。，基本面对债市构成支撑作用。