造纸印刷包装造纸板块底部反弹家具板块景气了

造纸印刷包装：造纸板块底部反弹 家具板块景气延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

行业整体增速回升，盈利能力持续改善我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司2016年报和2017年一季报。家具板块体现出明显地产后周期属性，整体业绩表现出色；造纸板块受产品价格上涨驱动业绩大幅提升；包装业绩因下游客户增速不同而分化。

家具：业绩表现出色，成品家具优于定制家具家具板块具有较强地产后周期属性，2016年受益于房地产市场较高景气度，业绩表现较好。由于房地产调控政策扩散主要发生在“9 0”新政之后，而地产销售数据对家具销售的影响往往滞后半年到一年体现，因此本轮房地产调控对家具企业的影响最早也要在三季度有所显现，二季度预计行业在去年同期基数相对较低背景下有望持续增长。就板块基本面而言，二季度继续向好而三季度尚远，目前主动偏股型基金对消费品仓位配置低于2012年熊市高点，且行业横向比较，家具企业增速显著高于其他消费细分行业，建议二季度继续超配家具板块。

造纸：供给侧改革持续发力，业绩大幅提升在供给侧改革、原材料成本上行以及产品低库存等因素推动下，造纸行业主要纸种价格持续上涨。从纸价上涨推动因素来看，供给侧改革持续发力，环保政策有望维持当前强度，成本因素推动PPI筑顶后环比变化减弱，各类纸种库存均回到相对均衡水平。二季度是行业传统淡季，预计二季度纸价将持平或缓慢下跌，目前龙头纸企股价下跌反映市场对二季度造纸淡季的悲观预期，重点跟踪吨纸净利润情况，如果淡季利润仍可观，在2017年造纸行业没有大规模新增产能供给背景下，2017年三季度末四季度的旺季行情仍可期待，建议二季度标配造纸板块。

包装印刷：看好龙头业务拓展与行业整合能力由于原材料价格趋稳和下游供需关系改善需要一定时间，我们二季度给予包装印刷板块谨慎增持评级，年内基本面有望复苏并带来业绩的提升。包装印刷行业中，我们看好龙头企业的业务拓展与整合能力。烟草去库存进展良好，烟标印刷产业年内有望复苏，未来看好烟标包装龙头产业链纵向并购整合方面的优势。纸包装行业整体增速高、应用广泛，龙头企业在产品质量、设计能力、响应速度等方面优势明显，客户拓展和并购整合能力强。

金属包装二片罐目前处于供大于求的阶段，未来看好啤酒罐化率的提升及行业整合、产能出清。

我们咨询了行业内的一些专家 风险提示经济环境影响家具消费需求；纸品价格下跌、纸浆价格上涨超预期；原材料价格波动、下游客户需求变化。