高考加油联讯证券全国股转系统完善分层与交易制度政魏家

联讯证券：全国股转系统完善分层与交易制度政策点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件一：新三板交易制度改革：

股转系统将引入竞价交易，创新层企业采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次，基础层每日收盘时段1次集合竞价。取消盘中协议转让交易方式，以后协议转让仅有盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式。

点评：

1、交易制度具体改革措施符合之前的市场预期，我们预计集合竞价交易将成为新三板市场的主流交易方式，交易制度改革是有助于提升市场的定价功能，鼓励企业采用做市转让。

2、集合竞价有助于提高市场效率，盘后协议有助于解决成交额较大的交易，尤其是近两年市场解禁和产品到期压力较大，由于盘后大宗交易的出现，做市转让制度目前比较尴尬的局面也将得到改善和缓解。

3、市场影响方面目前每天做市交易成交量大概在2亿左右，协议成交量在亿左右，预计未来存量资金会向做市交易个股部分倾斜。但交易制度改革并没有涉及到解决流动性的根本问题，对流动性的提升效果如何，仍有待观察。

事件二：

新三板将调整分层净利润标准、营收标准等。全国股转公司总经理李明表示，关于分层制度，原有的创新层转让标准，一是盈利条件偏高，二是营收规模偏低，共同准入标准缺少对股东人数的要求，导致公众化水平层次不齐，此次分层制度的修改完善总体思路是在保持现有分层基本架构不变的逻辑下，调节部分准入和标准，促进更多优质企业向创新层集聚，公众化水平，为后续改革措施打好基础。在分层制度方面，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法合规为主。

点评：

1、之前的创新层标准中符合标准一的创新层企每个注册服务机构的管理方式不同业很少，说明标准偏高，导致部门优质企业未能进入创新层，符合标准二的创新层企业较多，因此本次将标准二收入指标相应上调，分层制度优化主要降低财务标准，提高资本市场指标，有助于提升市场交易属性，从而进一步完善市场定价功能。

2、共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，不少于50人是为了提升市场交易，由于2017年市场较为清淡，预计不少于50人合格新三板行业研究。。。。。。。。。。

如果你听到一个南宁人说“心黑压”

请务必阅读最后特别声明与免责条款2/4投资者会对企业造成一定的压力，也是较大的增加了新三板企业进入创新层的难度。

3、预计2018年将不会出现批量创新层企业被调出这种大幅变动的情况。创新层的稳定也为将来可能推进的再分层提供了实施的基础条件。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎

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