高考加油东兴证券融资结构有望改善头部券商将受益魏家

东兴证券：融资结构有望改善 头部券商将受益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周市场回顾：

本周上证综指本周累计上涨6.77%，深成指上涨5.97%，创业板上涨7.66%。

本周策略点评：

科创板试点注册制，融资结构有望改善。从近期召开的各项会议以及落地的一系列政策来看，加强直融比例将是金融市场改革的重点之一。当前市场，直接融资仅占社会融资总额的24.02%；而其中债券融资占到了主要部分，企业债以及地方政府专项债占比达到了22.15%，非金融企业股票融资仅占1.87%。在经济数据整体下滑的大背景下，社会融资有所反弹。科创板的设立无疑将加强股票融资规模，并将股票融资范围从传统行业的集中扩大到新兴产业的大面积覆盖，持续修复市场情绪与资金参与度，增强市场活力。当前偏重于间接融资的市场融资结构将有望得到平衡改善，市场效率有望提升。

市场分流作用或将有限，利好新经济产业。我们认为，科创板的落地将带来资本市场的增量资金，其中并未落实T+0交易制度以及对投资者50万资金门槛以及2年证券交易经验的限制减弱了科创板对于市场资金面分流的压力。我们认为，科创板对于信息披露要求的严格、标的公司财务指标的多档条件以及退市制度的改善，都表明了科创板的试运行将严格控制节奏，前期对“质”的要求必定会多于“量”。同时科创板也将为优质科技创新企业提供上市平台，增加相关标的投资机会以进行板块扩容，对于企业盈利等要求方面会做出适当让步，以填补A股市场在科技创新板块的不完善。

此前CDR的注明：品种标有含税回归虽然搁置，但是国内资本市场对于科创类企业始终跃跃欲试。同时，券商的直投属性或将定向疏解流动性堰塞，引导资金流向相关新经济产业中的中小企业。

金融市场改革在即，龙头券商有望受益。根据“金融是国家重要核心竞争力”的定位来看，金融市场的改革有望在上半年开始加速。科创板意见征集期刚过即公布的2+6个相关政策以及年初以来各种关于资本市场政策变化的消息，共同释放的信号是高层自上而下的对资本市场的改革决心。而头部券商的投行资本市场定价能力与销售能力相对较强，市场竞争格局或将进一步向头部券商集中，科创板有望为其投行部门带来新的业绩增量。

我们看好大趋势确立下，券商在投融资中的地位变化，看好市场反弹对头部券商拉动的投资机会。

重点抓好“五大关系”和谐

风险提示：经济发展不及预期，中美贸易战持续升温。

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