高考加油金融先行者底部的守望荐股魏家

金融：先行者底部出现生育堆积甚至人口失控的守望 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

2018年一季度券商整体业绩下滑，分化加剧。

2018年一季度经营数据，全行业1 1家券商实现营业收入659.6亿元，净利润2 5.6亿元。按1- 月证券公司经营月报口径统计，行业整体营业收入同比-9.1%，净利润同比-18.2%。

上市CR5券商营收同比+1.7%，净利润同比-4.4%，表现出更强的业绩韧性。

证金公司在2018年一季度增持14家上市券商约61.6亿元。

2018年一季度券商高贝塔型业务（经纪、资本中介）呈现基本面边际改善。

经纪业务量价齐升，佣金战已近尾声。距我们测算上市券商在2018年一季度的平均佣金率为万分之 .77，出现近五年来首次小幅上涨。

测算资本中介业务的平均利率，近两年稳定在10%左右，有抬升迹象。2018年一季度，短期利率有所回落。提示利率环境恶化的水平有边际改善的态势。

2018年一季度低贝塔型业务（投行、资管）业绩在与中国国家主席会晤后,法国总统萨科齐周五呼吁全球经济强国停止争吵并制订出新的全球货币体系 萨科齐在与中国国家主席胡锦涛会晤后表示,法国希望所有国家都坐下来,为推出确保全球稳定性的新体系奠定基础 他表示,各方不要互相指责,而应该携手打造21世纪的货币体系 萨科齐表示,中法两个首脑探讨了国际货币体系的未来,同时表示要监管大宗商品价格,努力令全球更加均衡和稳定加速下滑。

2018年一季度投行业务方面，股权融资规模2950亿元，同比-47.4%。而债权融资方面有所回暖，公司债、企业债发行规模2578亿元，同比+15.4%。

2018年一季度资管业务方面，券商资管规模进一步收缩至16.12万亿元，单季度下降0.76万亿元，预计全年下降将超过 万亿元，降速将超过2017年的1.89万亿元。

2018年一季度自营业务在市场风格转换下业绩回落并加剧分化。预计2018年证券公司自营将加大固定收益类配置比例，上市券商投资业绩将出现更为明显的分化现象。

投资策略：证券板块当前处于贝塔下行扩张周期之中。历史上看，下行扩张切换至上行扩张周期后，证券板块通常会取得理想的超额收益。建议配置板块龙头和细分业务具备比较优势的券商。推荐华泰证券、广发证券和东方证券。

风险提示：股市波动性风险、市场行情持续走低、IPO过会率走低、佣金和融资利率走低。

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