中牧股份600195疫苗领跑饲料发力利润

中牧股份(600195):疫苗领跑 饲料发力 利润快速增长

2010年,公司司实现营业收入26.61亿元,同比增长26.54%,营业利润3.83亿元,同比增长27.81%,实现归属于母公司净利润3.10亿元,同比增长36.05%。实现每股收益0.80元。分配预案为每10股派现3.0元(含税)。

2010年,公司综合毛利率同比下降2.61个百分点至37.17%,主要原因为毛利率低的饲料业务大幅增长拉低了综合毛利率。期间费用率同比微降0.56个百分点至23.89%,其中管理费用率同比微增0.34个百分点,主要原因为公司加大了研发费用投入。

疫苗业务稳步增长。在行业竞争加剧的情况下,公司2010年销售禽用疫苗78.14亿羽份(毫升)、各类畜用疫苗11.83亿头份(毫升)、口蹄疫疫苗11.42亿毫升,主导产品继续保持了行业领先地位。实现营业收入12.69亿元,同比增长13.42%,毛利率增加3.65个百分点至65.96%。其中毛利率较高的合成肽口蹄疫疫苗和猪蓝耳弱毒疫苗可能是未来的增长点。

饲料业务快速增长。2010年,由于国外饲料市场需求增加以及原材料价格上涨推高饲料价格双重影响,公司实现饲料业务收入12.34亿,同比大幅增长44.87%,而毛利率同比下滑3.55个百分点至10.72%。

厦门金达威集团股份有限公司为公司持股35.55%的参股公司,主要从事饲料添加剂、食品添加剂如维生素等的生产和销售。2010年,由于产品价格上涨及销售形势较好,实现营业收入5.36亿元,净利润1.42亿元,同比增长169.76%,公司以权益法列入投资收益5122万元。

公司对金达威投资成本5353万元,期末帐面值1.43亿元,若金达威成功上市,可为公司带来可观收益。

盈利预测与评级。假设投资收益均为2000万元,预计公司2011和2012年EPS分别为为0.80元和0.89元,以3月21日收盘价24.15元计算,对应的动态市盈率分别为30倍和27倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示:原材料价格波动的风险;动物疫情波动的风险。