行业长江证券通胀回升才刚开始成本端压力或渐现

长江证券：通胀回升才刚开始 成本端压力或渐现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点CPI同、环比回升，主要受蔬菜和畜肉类等价格修复影响，非食品保持高位CPI同比回升，食品跌幅收窄、非食品保持高位。2017年12月，CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月提高0.1个百分点；食品同比下降0.4%，降幅较上月明显收窄；非食品同比上涨2.4%，继续保持高位。分项同比来看，受冷冬等影响，食品分项中的蛋类、鲜果和鲜菜等价格明显修复，蛋类和鲜果同比涨幅分别较上月扩大5.8个百分点和2.6个百分点；非食品分项中，医疗保健和交通通信同比涨幅收窄，衣着、教文娱和生活服务同比涨幅较上月扩大0.1个百分点。

分项环比来看，鲜菜和畜肉类环比止跌回升，鲜果和蛋类环比涨幅扩大；生活服务环比涨幅扩大，医疗保健和交通通信环比涨幅收窄。2017年12月，CPI环比上涨0.3%，食品环比止跌回升。食品分项来看，鲜菜和畜肉类环比止跌回升，鲜果和蛋类环比分别上涨5.5%和4.4%，涨幅较上月明显扩大；非食品分项来看，医疗保健和交通通信环比涨幅均有所收窄，教文娱环比止跌回升。

基数因素拖累PPI同比回落，生活资料环比涨幅扩大，价格传导逐步显现PPI同比涨幅回落、环比涨幅扩大，生产资料和生活资料环比涨幅双双扩大，价格传导逐步显现。2017年12月，PPI同比上涨4.9%，涨幅较上月回落0.9个百分点；环比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.3个百分点。其中，生产资料环比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.3个百分点；生活资料环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。价格从生产资料向生活资料的传导逐步显现，从生活资料具体分项来看，衣着类和一般日用品类环比涨幅较上月扩大；食品类环比上涨0.2%，而上月环比持平；耐用消费品类环比持平，而上月环比小幅下降。

分行业来看，多数行业环比均上涨，黑色链等环比涨幅扩大。分行业环比来看，除造纸及纸制品业、有色金属冶炼及压延加工业等环比下降外，多数行业环比均上涨；其中黑色金属冶炼及压延加工业等行业环原标题：北京地铁站设“思念箱”不回家乘客可寄明信片比涨幅提升较大。分行业同比来看，除计算机等电子设备制造以及电力、热力的生产和供应等行业同比下降外，多数行业同比均上涨；其中燃气生产和供应业等行业同比涨幅提升较大。

总体来看，通胀回升才刚刚开始，伴随成本端推动型通胀压力的持续释放，2018年通胀中枢或明显抬升。2017年以来，成本端压力在部分行业或产品上已有所显现，然而成本端压力显性化在CPI上体现依然不足。随着成本推动型成本通胀压力的持续释放，2018年通胀中枢或明显抬升；中性情形下，CPI同比大致呈“N”型走势，年初和年底可能出现两个高点，通胀或是201以导演阿里·福尔曼19岁时作为以色列士兵亲眼目睹的1982年黎巴嫩贝鲁特萨巴拉与沙提拉巴勒斯坦难民营大屠杀为题材。二十多年后8年重要风险点。