上海证券外忧内稳形似源泉

A：护盾只随着英雄等级而变化。移动速度加成可以让它更频繁地出现上海证券：外忧内稳 形似2005 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

2012宏观环境：外忧内稳，结构亮点看财政2012年欧元区确定性衰退与美国不确定复苏。财政一体化、欧洲稳定机制（ESM）进程是欧债危机的关键因素。2012年2到4月，6、7月和9、10月份是欧猪五国偿债压力的三大关键时间窗口，也是全球经济和资本市场的压力窗口。美国经济复苏同样受限于欧债危机。美元有限趋强与中国经济增速放缓将压制大宗商品价格。

国内政策“稳”字当头：货币环境回归中性，难言全面宽松。

M1、M2所代表的流动性更可能表现为见底但回升缓慢的态势。财政重点突击担当“稳增长”主力：新兴产业及重点支持行业将享受税收减免的政策红利；电建设、水利建设、城市宽带、节能环保领域有望成为财政投入的重点。

政策风险：货币政策重归反危机状态，全面宽松的货币开闸：政策的针对性和灵活性相对于政策摇摆不定仅一步之遥。

市场流动性依然偏弱，趋势形似2005年流通市值“大跃进”，M2/流通市值仍难以摆脱“熊市泥潭”。2012年盈利增速预测：乐观16%、中性8%、悲观-4%。2012年上证综指的核心波动区间为点，沪深300指数核心波动区间为。一季度见全年重要低点的可能性较大，全年趋势波动特征形似2005年。

2012年政策调整的两个关键节点是：12年4月一季度经济形势明确，关注内外部需以及欧债问题进展，确定政策微调是否加码。月全面分析上半年经济数据，包括外部欧债危机、内部经济放缓程度、全球热钱流向，确定下半年经济政策取向。上述时间节点形成全年趋势拐点可能性较大。

行业配置策略：先防御，后进取在2012年投资时钟由固定收益转向权益的跨越上，需结合货币政策恢复常态、固定资产投资探底、终端消费需求企稳、物价探底之后回上升等带来的对不同行业的配置节奏。总体上先防御后进取。

上半年行业配置思路分别是：民生投资与政策支点（水利建设、电建设、节能环保）、放松预期（房地产）以及成长性（旅游、生物医药）；下半年：周期领先（券商、有色）与转型投资（传媒、水利、智能电、核电、高铁等）（参见表15）