国联证券耐心观察且战且退鼓励

国联证券：耐心观察 且战且退 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中新临沂7月6日电 “中国百里沂河水上运动挑战赛”首日比赛6日落下战幕。6月份一些数据延续了5月份向好的势头，经济下行压力却仍然很大。7.5的底线有望继续维持。UPPI和进口数据仍然延续了5月份的反弹趋势，然而均低于市场预期，内需疲软是不争的事实。更为糟糕的是至少短期经济下行压力也并不能通过出口来改善。不过由于目前投资者更愿意相信政府的区间管理和定向调控，市场普遍还是认为经济存在一个底线。李克强总理的多次表态中已经透露出二季度经济改善，而且2014年经济不会跌至7.5的下方。如果今年7.5的目标成为政策的约束条件，下半年政策放松的方向并不会改变。一旦7月份和8月份经济下滑压力不改，那么预计8月底至9月份政策有望进一步放松。

U7月中旬经济出现改善迹象，但并不明显。下半年财政有望发力如2012年。U上周的西本新干线钢材价格指数出现小幅反弹。目前钢铁库存虽然处于近期的低位，但仍然较高。目前还不能肯定这种钢材价格的反弹是供给收缩引起还是需求提高而促发。不过，钢材价格的反弹至少是经济的一种积极表现。下半年财政还存在2万亿刺激空间，要维持经济底线，财政政策需要在下半年发力。我们计算了近几年财政支出收入比，今年上半年财政并没有明显发力，要维持经济底线，下半年的财政力度有望类似于2012年逐步加大力度。

U市场面临回调压力，创业板的风险更大。U宏观经济逐步进了一个平稳观察期，6月份的一些经济数据表明经济下行压力并未缓解，但更重要的是7月和8月的经济指标。目前来看，7月份经济出现一些改善迹象，然而还需继续观察。由于政策具有滞后性，短期经济政策也很难具有较大突破。市场面临中报披露风险，7月份市场面临调整压力。

主题性投资虽然存在机会却很难把握，且随时面临市场炒作主题变换的风险。由于经济底线存在，沪港通即将推出，相对而言，创业板面临的风险更大。总体而言7月份市场投资策略是且战且退，寻求交易性机会的同时，以防守为主。