中泰证券财政发力的重点在哪些行业DG

中泰证券：财政发力的重点在哪些行业 类别： 机构： 研究员：

马上指令南岭派出所和戒毒所联合追踪。当日凌晨2时许[摘要]

今年，政府部门多次在多个平台强调积极的财政政策助增长。尽管财政政策信号积极，在经济增速表现令人担忧的情况下，下半年财政发力的空间还有多大呢？若是财政政策能为经济托底，其发力的方向又集中在哪些方面呢？本篇报告将围绕上述两个疑问展开讨论。

下半年预算内财政刺激力度有限上半年财政提前扩张，下半年预算内空间有限。上半年财政为近年来首次出现赤字，约3600亿，按照今年上半年的财政收支增速来计算，今年年底的财政赤字规模约为39205亿元，赤字缺口将达到1.7万亿，对应政府财政赤字率需要达到5.4%。

下半年地方新增债务发行规模有限。截止到7月底，地方政府债发行规模为3.9万亿，已经超过去年全年3.8万亿的发行量，下半年新增地方债券发行规模仅有约1000亿元的空间。

下半年可盘活财政存量资金有限。一般预算内可盘活的结转结余资金为5440亿元，即使考虑上政府性基金结余和国有资本经营结余资金，可盘活的资金为9946亿，仍然不能覆盖剩余赤字缺口。

预算外财政政策将成为托底经济的主要手段预算外的财政和准财政措施包括地方债置换，城投债发行，财政贴息支持的专项建设债券的发行，以及财政发起的PPP融资基金的支持等。通过政策银行为项目融资，时滞较长，效果较慢，无法对经济形成支撑。同时，城投企业整体负债水平过高，资产负债率接近政策限值，空间狭小。近期较为火热的PPP项目或将成为下半年托底经济的主力军。

根据财政部PPP中心统计，无论是国家示范的PPP项目还是地方PPP项目，在二季度都表现很好，不仅新增入库数量较多，项目落地速度也稳步提升。尽管政策环境、落地速度等一系列“硬件条件”不断完善，民间投资回报率低、民间投资热情不高将成为未来阻碍PPP发展的重要因素。财政部9月份将公布第三批PPP项目，截至7月25日，共收到各地申报项目1070个，项目计划总投资约2.2万亿元。

正如我们此前所说的那样，财政加码也需货币宽松配合，政府若想维持经济增速，发挥政府资金撬动民间投资的作用，适当的货币宽松政策是必不可少的。

下半年财政发力的方向预算内财政方面，我们认为今年下半年若放弃预算内财政赤字率的目标，再次加大刺激力度，将集中在教育、农林水务、节能环保、医疗和交通运输等领域，建议关注相关行业。

预算外财政方面，建议关注已落地的PPP项目。这些项目主要集中在交通运输和市政工程两方面。其中，建议关注市政工程的二级行业轨道交通、市政道路、管等，以及交通运输的二级行业高速公路、一级公路、铁路（不含轨道交通）等。