汽车超预期大幅负增长经济下行消费低迷DG

中国上药店理事会最新统计的数据显示汽车：超预期大幅负增长 经济下行消费低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：近日，乘联会发布18年10月份第一周乘用车销售数据，第一周日均批发销量同比-51%，环比-71%，其中自主品牌同比- 9%，环比-48%；合资品牌同比-56%，环比-77%。

对此我们有以下观点：

10月份第一周乘用车销量超预期大幅负增长，较为罕见，值得警惕。08年金融危机至今，乘用车月销量出现双位数以上负增长的情况非常少见，只有三个月：08年11月销量下滑10. %，12年1月销量下滑24.1%（该月大幅下滑主要受春节因素影响，春节在12年1月份，该月实际工作日只有15天），18年9月份销量下滑12.0%。所以说10月份第一周乘用车销量只有去年同期的一半是较为罕见的，值得警惕。但是单周的数据并不能准确的反应整个月的销量情况，一方面单周数据统计可能出现较大偏差，另一方面主机厂和经销商往往会根据第一周的销售情况调整后面三周的销售策略，所以还需要紧密跟踪后面几周的销售数据。

月乘用车销量负增长的一方面原因为宏观经济下滑，消费需求不振，高房价挤占汽车消费。中国货币政策进入紧缩周期，去杠杆的过程中中小企业融资困难的现象比较严重，而中小企业创造的就业岗位是大幅超越国有企业的，所以说去杠杆的打击面比较大。去杠杆导致大量的潜在购车人群的消费能力受到影响。同时，房价居高不下，使得居民的负债率持续提升，购房支出挤占其他可选消费品的支出，乘用车这种大金额可选耐用品的消费受到一定抑制。

另一方面原因是由于17年年底1.6升及以下购置税减免政策完全退出，导致17年下半年出现提前消费，透支18年的销量，同时形成较高基数。

17年1.6升及以下乘用车每月销量占比从 月份开始逐月持续提升，月1.6升及以下乘用车每月销量占比持续在70%以上，明显高于不实施该政策的一般月份。另外还可以观察乘用车销量第四季度占比情况，09和10年实施1.6升及以下排量乘用车实行购置税减半政策，可以观察到年乘用车销量第四季度占比高于07、08、11、12年的同期水平。而年这三年乘用车销量第四季度占比也明显高于年的同期水平。

乘用车销售情况持续恶化，宏观经济不容乐观。乘用车是可选消费品，并且价格较高（18年国内乘用车销售均价在14万左右）、可加杠杆购买（目前中国汽车金融渗透率在 %），所以说乘用车的销量变动可以很好的反应消费者收入预期，由于月中国乘用车销售数据超预期持续恶化，一定程度上是对宏观经济下行的反应。

风险提示：中美贸易摩擦持续发酵，政策风险的影响，国内汽车市场低迷。