金融政策刺激股价继续前行荐股源泉

金融：政策刺激股价继续前行 荐2股 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

广州恒大都将实现史无前例的中超四连冠。在接受《兰斯体育》采访时直接受益于市场行情。央行公告，自2015年 月1日起存贷款基准利率下降0.25个百分点。证券行业最直接的受益于市场繁荣，同时直接受惠资金成本下降，此次降息将再次释放券商行业的业绩和股价弹性。自11月份降息的宣布以来，沪深股市的日均成交额（截止2014年底）在1个月内上涨超过77. %。作为A股上涨的直接受益者，港股的券商股于同一时间上涨超过40%。市场行情的上涨也得到来自融资融券业务的强劲增长的刺激，上涨约 6.8%。

A股市场强劲增长持续。A股市场的日均交易额（按年度平均计算）在2015年2月底达到人民币50 0亿元(同比增长84%)，融资融券余额达到人民币7800万亿元（同比增长10 %）。我们认为A股市场的强劲增长来自于市场对货币宽松政策的强烈预期，我们于2015年1月19日发布的报告中提升年的日均交易额分别至人民币4000亿元（同比增长 2.9%）和人民币5000亿元（同比增长25.0%）。

长期刺激政策正在酝酿中。股票发行注册制改革是未来中国证券市场的主要预期，其将为市场增加大量的股票供给，彻底打开股票市场的融资通道，吸引优秀的企业参与股票市场的直接融资。与此同时，央行的降息，银行理财产品的转型以及沪港通的加速和A股被纳入国际指数等的配合，使得更多的资金加速入市。

重申“看好”评级。我们相信持续的货币宽松政策和基本面的改善（来自于创新业务的贡献以及市场交易量的支持），将逐渐弱化市场对A股“杠杆市”的担忧。随着杠杆的逐渐增加和业务的不断完善，我们预计H股的中国券商将在2015年ROE提升至平均约15%。我们首推中国银河（于2015年2月1 日上调评级至“买入”，目标价港币11. 8元），因为其与A股大盘的相关性最为紧密，根据我们对2015年A股日均成交额和净利润的敏感性分析得出，A股日均成交额每上涨10%，中国银河的净利润就会有9.6%的提升。我们同时推荐海通证券（买入，目标价港币22.7元），因为其多元化的业务结构，以及相较于其直接竞争对手中信证券（未评级）更低的估值水平。