上海证券货币政策或向低利率转移了

上海证券：货币政策或向低利率转移 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点CPI、PPI数据显示消费需求整体低迷总体来看受内部消费需求和外部贸易需求下降的影响，价格回落的趋势明显，CPI和PPI在底部区域内盘整的时间仍将延续，这种消费低迷或将压制CPI和PPI维持在低位运行，甚至在技术上存在进一步探底的可能。

全球货币宽松逐步转向或使中国CPI上升动力减弱发达国家在本轮经济危机中通过各种政策和途径释放了大量的流动性，这些货币有些超过了发达国家自身的需求，最终涌向新兴市场经济体，推升了这些国家的通货膨胀预期。然而目前全球宽松货币政策正在逐步转向，这将使新兴市场经济体的通胀上升动力不断减弱。

低通胀或将推动货币政策的低利率倾向中国经济目前仍处于低位运行阶段，软着陆的过程尚未结束，国内消费呈低迷状态，体现国外需求的贸易整体水平下降，这些都不能对我国经济的复苏起到积极作用。因此，营造一个有利的内部货币环境非常重要，而当前的低通胀为降低利率提供了较好的条件。

数据：

2013年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨3.2%，非食品价格上涨1.6%。

2013年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.6%。

数据分析：

CPI、PPI数据显示消费整体低迷2013年5月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.2%；食品价格上涨3.2%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.8%。月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。5月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.6%。其中，城市下降0.6%，农村下降0.5%；食品价格下降1.6%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.8%，服务价格持平。据测算，在5月份2.1%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.3个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。

2013年5月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降3.0%，环比下降0.6%。

月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.1%，工业生产者购进价格同比下降2.3%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约2.88个百分点。

阮教授您好。 据测算，在5月份-2.9%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-2.1个百分点，新涨价因素约为-0.8个百分点。

我们认为，总体来看受内部消费需求和外部贸易需求下降的影响，价格回落的趋势明显，CPI和PPI在底部区域内盘整的时间仍将延续，