国联证券央地公共预算分化积极财政待加码覆盖

国联证券：央地公共预算分化 积极财政待加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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财政部公布了2018年7月全国财政收支情况：月累计，全国一般公共预算收入121,791亿元，同比增长10%；支出125,537亿元，同比增长7.3%。

月累计，全国政府性基金预算收入36,680亿元，同比增长29.2%；全国政府性基金预算支出33,223亿元，同比增长33.2%。

投资要点：

央地一般公共财政预算情况继续分化由于基数效应，7月一般公共财政预算增速较前期有所波动。我们更为关注累计增速的表现：全国财政预算收入增长10%，支出7.3%；中央本级收入11.6%，支出8.4%；地方本级收入8.5%，支出7.1%。从全年预算完成情况来看，中央财政收入超额完成，且较往年也有所加速，带动全国财政收入较好表现；支出方面则稍逊一筹，中央支出进度仅为54.3%。收支两端的差异使得两级财政预算的差额情况继续出现分化：截至7月底，中央本级财政盈余4,058.5亿元，地方本级为赤字4,433.1亿元。

政府性基金收入支出双双增速回落政府性基金收入继续走弱，月累计同比29.18%，较上月回落6.82pct，同期支出增速也小幅走低。地方政府性基金整体依然保持较快增长，主要还是国有土地使用权出让收入超35%增长的拉动。政府性基金账户因地方政府专项债券而备受关注，而占比超90%的国有土地使用权出让收入保持较快增长，有助于保障专项债券的发行和偿债能力。

积极财政未见明显动作，后续债券发行加速有望加码723国常会上提出“积极财政政策要更加积极，聚焦减税降费。在企业研发费用、先进制造业、现代服务业和地方债等方面有实际动作”，随后的政治局会议上明确“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的六稳工作，财政积极化信号明确。

面对市场疑问 而从7月一般公共财政预算支出的明细来看，占比较高且民生相关的项目并没有意料之中的高速增长：教育同比增长7%（+0.13pct）、社会保障和就业10.2%（-1.14pct）、城乡社区事务4.5%（-0.97pct）、农林水事务4.3%（+0.63pct）。当然这也与政策实际落地的时间有关，考虑到全国尤其是中央的支出进度相对较慢，后续加速推进的空间和可能性较大。