造纸印刷包装造纸浆纸系供需预期边际改善荐

造纸印刷包装：造纸浆纸系供需预期边际改善 荐5股 类别： 机构： 研究员：

广辟招商引资渠道 [摘要]

本期投资提示：

①本周观点：1、包装与轻工消费攻守兼备：一季报增长确定性标的，新业务弹性强提升估值包装板块：

估值角度：新业务提升包装估值。随着近期资本市场的风险偏好提升，包装印刷板块除了主业有业绩支撑外，有亮点的新业务可以显著提升估值，比如新型烟草的劲嘉股份，区块链电子发票+档案存储的东港股份，工业大麻领域的顺灏股份、东风股份、恒丰纸业，创投主题的通产丽星，纳米银膜领域的万顺股份等。

业绩角度：1）长期角度看整合：行业洗牌整合延续，龙头集中度提升后，带来产业链话语权提升，如箱板瓦楞纸包装领域的合兴包装；经历收购兼并整合的两片罐行业，如奥瑞金，宝钢包装，中粮包装等；2）短期角度，原材料价格回落，体现盈利弹性，如合兴包装、裕同科技；轻工消费板块：长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，如晨光文具、中顺洁柔。

2、造纸行业：关注需求的边际改善，供给释放担忧暂时缓解 月PMI及宏观数据超预期，或显示企业生产意愿较强，内需边际改善，带动造纸下游需求改善。市场一致预期2019年新增产能集中投放，但年内计划外停机（环保等因素）及新增产能投产延后，有望带来供给端压力缓解。

关注造纸板块龙头太阳纸业（盈利逐季改善：19Q1业绩环比18Q4改善：纸价逐步提涨，高价浆库存逐步消化完毕，1- 月盈利逐月提升。19Q2：纸价环比19Q1明显提涨，纸浆成本进一步回落。6月老挝废纸浆有望投产。19Q -4：预计外废配额紧张，国废价格上涨；公司老挝废纸浆7月起回国，改善成本结构，提升成品纸质量）。

、一二线地产销售回暖，地产周期Beta情绪修复，带动低估值家居估值提升此轮家居股上涨，主要从周期角度理解：体现资本市场对宏观经济和地产产业链情绪的变化，属于估值修复的beta行情；所以低估值，改善预期明显的标的，涨幅更明显。

而从消费品视角观察：长期角度，企业如何站在消费者和供应链角度，重构组织体系与管理能力，提升各环节效率和消费者体验；实现市场份额扩张，集中度的提升，是更为关键和持续的因素。行业竞争格局的变化，仍需要时间观察。

索菲亚的主要看点：公司具备制造与信息化优势，渠道营销短板在管理团队调整后逐渐补足。

1）高开店：2018年逆势开店52 家，重装800家，2019年计划开650家。公司经销商强势区域主要集中在一二线城市，此轮一二线城市地产复苏，弹性将更为明显。门店高增长，使得公司收入对单店客流变化的弹性更强。2）调整见效，继续让利：2018年底管理层调整，营销新任负责人到位，营销政策与经销商终端管理执行力改善。生产优势带来的高利润率（2018年衣柜净利率15%），2019年继续让利终端，抢夺份额。 ）差异化优势：衣柜为主，未来受精装房冲击幅度有限；多品类一城一商，有利于终端品类间相互带单导流，提升客单价，摊薄引流成本。

同时建议关注欧派家居（定制家居龙头）、志邦股份（19年PE18倍）与海鸥卫浴（工程业务优势突出，推出股权激励）。

同时建议关注低估值的大亚圣象（地板行业龙头，品牌与渠道优势突出，公司治理问题有望解决，2019年PE10倍）、美克家居（一二线城市收入占比高，对于一二线地产销售改善弹性更强）。