高考加油渤海证券经济稳中有降政策支撑稳固信心魏家

渤海证券：经济稳中有降 政策支撑稳固信心 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济方面，2018年8月工业生产同比增长仅低位略有回升，工业企业效益同比回落有所加快，经济总体稳中趋降，仍存下行压力。从三驾马车看，贸易端，出口增速放缓叠加中美贸易摩擦再度升级，出口对经济拖累作用或将逐步显现；贸易端，出口增速放缓叠加中美贸易摩擦再度升级，出口对经济拖累作用或将逐步显现；消费端，必选消费对经济稳定作用犹在，居民加杠杆购房的挤出作用在所得税新政对冲下或边际减弱，使消费增速短期企稳；投资端，土地购置费回落与开发商加快周就没有什么组队配合之类的转双重影响对冲下，地产投资将延续缓慢下行，制造业投资回升动力有所放缓，持续提振动力存疑，基建投资继续探底，积极财政维稳或将逐步落地。总体来看，经济短期仍然维持稳中趋降的青岛新格局装饰创新设计理念、严格 管理团队的营销方针态势，外部贸易摩擦加剧，出口对经济拖累作用将逐步显现，地产投资仍有回落压力，稳增长政策逐步落地对冲预期下，年内经济仍将维持在管理层认可的区间以内。

从利润端看，8月规模以上工业企业利润同比增长9.2%，较上月回落7个百分点，使月工业企业利润累计增速由17.1%下滑至16.2%。在主营业务收入增速随PPI同比下行仅缓慢回落背景下，工业企业利润增速的回落有所加快，主要是受利润率增速同比下行加快所致。进一步从行业构成来看，制造业原材料和公用事业行业的利润率下行是主要原因。展望未来，随PPI增速下行，工业企业收入将延续缓慢回落的态势，考虑到去年同期高基数的影响，预计10月工业企业利润同比增速将再度下行。

9月美联储议息会议的加息行为最终落地，而且渐进式加息的步伐尚未见终结，与此同时，欧央行的QE退出也日渐临近，使得外部流动性供给收缩力度持续加大。面对经济增长动能承压，管理层不仅在信用通道疏浚上频频发力，而且通过降税控费等让利于民的措施提升市场主体信心，稳定其对预期的展望，由此来稳定进而提升需求。面对美国加息导致的中美利差收窄，国内货币宽松程度难以继续提升，且政策呵护对“宽信用”的推动也将推升货币市场利率，因此无风险利率将呈现稳中有升的态势。

风险提示：全球贸易争端负面冲击和国内经济下行超预期