高考加油渤海证券秉承利率走廊管理缓释货币市场紧张魏家

渤海证券：秉承利率走廊管理 缓释货币市场紧张 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国际资本流动方面，上周结束的美联储议息会议仍未就目前市场关心的加息问题给出任何暗示，在会后的声明中，尽管联储对通胀的表述略显鹰派，但在房地产和就业市场方面仍延续了一贯的鸽派言论，就此我们认为联储在刺激政策退出方面仍保持审慎，加之市场对联储退出政策乃至加息已有多方预期，因此未来全球流动性环境在联储有关加息言论的小幅扰动后将重归平稳，难以出现趋势性的显著收紧。就人民币需求而言，近来即期汇率的持续升值并未改变投资者对人民币前景的谨慎判断，12月NDF仍盘恒于6.25附近窄幅波动，同期美元兑人民币中间价也处于震荡盘升之中，由此我们坚持认为，在热钱流入有限的情况下，单纯依靠贸易顺差的新增外汇占款将继续维持低位，对国内基础货币的补充力量不足。

国内调控方面，上周公开市场重归正回笼但14日正回购招标利率下行的事实，进一步表明央行对货币市场进行利率走廊管理的调控意图。此外，上周央行在二季度货币政策执行报告中表示，一方面目前流动性的结构性偏紧无法通过全面放松加以解决，另一方面定向降准等结构性调控工具的长期实施同样存在问题，体制机制的改革才是根本所在。发现有3000多年历史的浮雕上被涂写上某某某到此一游几个汉字。此事一经媒体曝光结合央行的表述及其公开市场行平台电商会增加客户和其他商品的销售为，我们认为下半年，央行仍不会以全面放松的方式增加流动性供给，而力主通过信贷资源投向优化来降低企业融资成本的结构调控工具在使用上也不会过于频繁，央行需要审视政策效果以作出适时的调整。

综上所述，我们坚持8月月报中的观点，认为货币市场利率一方面受制于宽信用的挤占而存在上行压力，另一方面则受制于央行利率走廊的调控思路而难以持续高企，于是其在走廊上部维持震荡波动将是大概率，7日Shibor利率的波动区间小幅回落至3.6~3.8%。企业融资成本方面，定向降准带来的下行推动能否在随后的信贷配置中得以延续仍有待观察，正如央行所言，相较于政策引导这一权宜之计外，机制体制改革的推进才是关键所在。