重组完成北控00392收益稳

重组完成 北控(00392)收益稳

恒指早段跟随美股大升高开379点，高见22,751点后窄幅上落，全日波幅仅178点，收报22,690点，升432点，成交533.2亿元。近日成交持续偏低，外围走势未稳，加上内地未有利好政策出台，投资者入市意欲大大减低，大市仍会缺乏方向，恒指短期内仍於22,000至23,200点之间浮沉。

近几年来，北京控股(00392)通过资产置换、股权转移、配股、发债等多种资本运作方式，对集团数百亿资产进行了重新配置，积极出售非核心资产，并以发展4大板块，即燃气、水业、收费公路及啤酒业务为重心，目前只馀信息及药业项目可出售。

现时北控的重组部署大致已完成，未来新定位将逐步见成效，可建立稳定而可观的收益基础。它去年全年纯利达14.38亿元，较06年大幅增长3.24倍；由於今年上半年的燃气分销业务较去年同期增长25%，而燃气输送业务增长30%，超出预期；新建收费公路产生的运输分流影响不及预期；水务和燕京啤酒业务稳步增长。市场预计其上半年净利润较去年同期有66%增长，至10.6亿港元。

购燃气项目料年底落实

然而，北控旗下的燃气项目发展不俗，预期2008至2010年每年燃气售气量目标可增长23%至25%。现计划加快拓展燃气业务，并向北京以外地区如内蒙古及山东等地扩张。除了较早前与大唐发电(00991)合作发展煤制油项目，以及收购中燃项目外，料今年底尚有燃气项目将会落实收购，现时母公司尚有上游及其他燃气业务，注入上市公司是迟早问题。

水务方面，北控於注资上华控股获控制权后，上华控股随即改名为北控水务(00371)，未来将透过北控水务拓展水务业务，亦会整合旗下水务项目。今年会落实多个污水处理项目，成事后处理能力增加150万吨，目前正洽商收购多间水务公司股权。北京控股已在经营北京第九水厂中，经营期至2018年，亦获第十水厂A项目的特许经营期23年，正在兴建水厂中，将於2010年完成，相信於适当时候亦会注入北控水务。

市占率高 燕啤具优势

至於，北控拥有43%股权的啤酒厂燕京啤酒，在北京市具有高达85%的市占率，在08奥运的优势毋庸置疑。近期国内原材料价格持续上升，通胀持续高企，对不少企业的营运均带来压力；原材料价格的上涨亦令旗下的燕京啤酒亦面对压力，惟首季度燕京啤酒平均售价已上调8至9%，基本上可抵销原材料上升的压力。但在原材料持续高企上，燕京啤酒的利润率会略有下降，惟盈利仍会录得增长，不会发出盈警。

北控的现金储备亦见充裕，市场预测，北控的现金净值将於今年可达至24亿元，有利其进行投资活动。股价今年以来累计下跌了50%，近日於24元出现明显支持力，沿10天线反覆回升，现价已重上100天线之上，在各技术指标持续增强下，再加上近月公司频频进行回购，料可再进一步回升，初步目标价为34元，27元作止蚀位(现价为29.75元)。