行业广发证券两会是风格切换的分水岭吗

广发证券：两会是风格切换的分水岭吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

近期风格变化的原因：急跌、流动性宽松、“两会”预期我们在2.25《把握两会左侧，前瞻四条主线》中提出，市场急跌之后一般会有个月风格切换的窗口期。春节前A股急跌使得市场风格从2月8日开始明显转向成长股，而春节后流动性持续宽松以及“两会”前的政策期待也进一步强化成长股的风格。

当前的市场风格仍是“超跌反弹”以创业板指成分股为例，前期（年初-2月7日）跌幅较大的个股，2月8日以来的涨幅排名靠前，而前期小幅上涨的个股，2月8日以来的涨幅排名反而靠后，由此可见，当前的市场风格仍属“超跌反弹”。

风格切换的长期条件尚未出现市场风格本质上是由成长股和价值股的相对业绩增速决定的，但外延式并购退潮、业绩承诺到期后的财务“洗澡”等问题，使得成长股的业绩增速面临较大的不确定性；市场风格和流动性环境也有很强的相关性，受美国加息和“监管新规”落地预期的影响，“两会”前流动性的宽裕期大概率不可持续。趋势性的风格切换还需要满足以上两个条件。

短期配置“两会”相关主题在“两会”的窗口期，叠加春华尔街：海湾航空公司推出飞机卧室节后温和的流动性环境，短期建议配置“两会”主题和“性价比”主线。（1）我们在2.27《数据看两会，改革知兴替》提出“两会”相关的4条投资线索：高质量发展、改革开放和区域规划、乡村振兴和扶贫、产业长效机制；（2）从“性价比”角度精选估值和盈利匹配度较高的成长股细分行业：先进制造、商贸服务等。

中期继续布局低估值大周期风格修正后市场仍会回到业绩主线，自上而下看大周期的盈利估值匹配度最佳，而自下而上看成长继续分化，概念性炒作会走弱，少数具备真正业绩增长盈利估值匹配的成长股走强。策略贝塔的角度建议坚定配置大周期。建议利用市场调整窗口配置大周期板块——高杠杆低估值大金融（银行/地产/券商/保险），海外定价的基本金属、石油链等，具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造（基础化工/设备机械/材料包装），盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品（建材/煤炭/钢铁等）原本摆在醒目位置的薄型塑料袋已经不见踪影。但以顾客身份提出要购买时。

风险提示：

全球贸易摩擦加剧，国内金融去杠杆，年报实际业绩增速低于预期。