行业钢铁10月扭转钢价下跌趋势难度较大

钢铁：10月扭转钢价下跌趋势难度较大－ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点9月钢价矿价均下跌，估算毛利回落明显9月钢价终于开始逐步兑现前期悲观预期开始出现，其中前期表现偏强的长材在本月表现弱于板材，再次印证了各钢材品种之间表现不会出现长时间背离。矿价也出现了明显回落，说明了钢价和矿价的联动性依然稳固。我们估算的各品种估算毛利在9月都出现了较大幅度的下降。这将直接影响钢厂9月盈利，进而影响各大钢铁公司 季报表现。

10月钢价难以扭转下跌趋势从今年4月至今，行业始终面临难以解决的困局在于期货与现货的倒挂。这一方面说明了当期需求处于还不错的水平，但同时也反映了为营销的深入提供了组织上的可能性。在通胀较重的背景下，对远期需求回落的担忧始终但是这种方法并不能非常彻底的解决这个问题无法解除。步入九月，受制于外围市场的低迷，一直高位震荡的钢价在9月终于开始出现回落，传统的“金九银十”的季节性需求期待在今年反而成为需求逐步回落的窗口期。但即便是近期钢价出现了明显回落，期现价差依然没有改善，说明担忧虽然正在逐步变为现实，但可能并未见底。在金九没有出现的情况下，“银十”继续落空的概率依然较大。

如果说因为经济恶化的情况可能超我们预期从而出现政策干预，进而导致10月的基本面还面临一定的争议，那么投资相对来说显得更具有确定性。

在没有外力干扰的情况下，10月行业依然会维持高位回落的态势，指望此时的钢铁行业取得超额收益并不现实。即便市场改变了预期出现反弹，在矿价还未出现明显回落之时，行业盈利改善的空间和时间均十分有限。

唯一利好的是行业的绝对PB已经跌至了历史低位，不过我们只能说行业的风险并不会太大，经验上看，足够低的估值至少不是相对收益的充分条件，尤其是目前行业相对PB还位于高位的情况下。

钢价回落时期相对收益难取得，投资仍需谨慎经历大幅下跌后的行业PB水平处于并不高的水平，至少使得行业整体投资风险并不大。只是我们发现，行业相对PB却依然位于较高位置，说明与其他行业相比，钢铁行业估值上的比较优势并不明显。投资标的的选择上，建议选取具备一定题材、前期跌幅较大且估值处于较低水平的公司。建议关注：

关注具备业绩保障的新兴铸管、八一钢铁；具备注入预期的南钢股份；低估值的河北钢铁；以及估值较低且业绩底部改善华菱钢铁。