行业国盛证券大涨之下外资为何流出后面怎么看

国盛证券：大涨之下外资为何流出 后面怎么看 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：在连续大幅流入后，今日陆股通北上资金转为净流出，此前连续18个交易日入场被终结。年初以来，陆股通净流入规模已经超过1100亿元，今日A股三大指数涨幅都超过5%，北上资金却悄然放缓了入场脚步。我们认为，三大原因导致外资流入开始放缓：

1、临近MSCI审议结果公布，部分提前入场资金进入兑现阶段。2月底的市场咨询提议公布，是导致年初部分资金提前入场配臵的主要原因。按照去年MSCI纳入和上调比例的经验来看，在纳入或上调落地当月，外资流入节奏将会放缓，也即存在部分资金兑现离场。

2、海外风险偏好提升最快的时段已经过去。海外风险偏好的回暖是驱动本轮外资入场加速的重要原因。年初以来，全球风险资产集体躁动，美国三大股指涨幅均达10%以上，VIX指数也已降至低位，海外风险偏好提升最快的时段或已过去，未来需要密切关注外围波动率走势。

3、季节性因素也在消退。外资也有类似保险的“开门红”效应，通过统计年北上流入数据，我们发现在沪深港通开通后，每年1月，外资有明显的集中入场效应，而目前这一效应正在消退。

如何判断后市外资的入场节奏？1、外资的持续流入是长逻辑、大趋势，不会变，一方面国际化进程大势所趋，A股外资配臵比例尚低，国际资金仍在“水往低处流”，另一方面估值吸引力的提升能够抵消外围波动的冲击，长期还有万亿增量资金。

2、短期内，我们判断月外资流速将有现场有大批维安人员部署监视。所放缓：（1）市场审议结果落地；（2）海外的反弹最强的阶段可能已救助基金都需要部门之间的沟通与合作经过去；（3）季节性因素消退。因此，后续外资流速大概率放缓，边际推动力也将下降。

3、前期受益于外资驱动的消费板块，未来一两个月较难获取超额收益；股市核心矛盾将转向国内，参考过去两年北上流入与风格指数的关系，消费/成长比将阶段性回落；对于消费龙头（核心资产），不建议揣测外资入场的节奏“追涨杀跌”，长线逢低配臵仍是首选。

风险提示：海外波动加剧；汇率贬值风险；MSCI扩容或入富不达预期。