行业宏源证券一石三鸟开征保证金存款准备金点评

宏源证券：一石三鸟 开征保证金存款准备金点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

央行拟将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的交纳范围，从9月5日起三个月，分批上缴应缴纳额的20%，40%和40%；据英国《每日邮报》站2月27道中小银行行则从9月15日起上缴，并给予6个月的过渡期。

报告摘要：

如果按照20.5%的平均存款准备金率对保证金存款全口径征缴的话，则将冻结资金8310至9025亿，相当于上调了100~125个基点的存款准备金率。

由于欧美债务问题和对于“二次探底”的担心导致的市场对于政策短期内放缓的预期落空；展望到今年年底，12月份CPI同比应该在4.3%~4.5%之间；这意味着保持流动性稳健偏紧的政策压力仍然必要，更重要的是，这个措施会纠正市场预期，明确货币政策方向。

该政策对于流动性方面的影响我们认为不必过分悲观；技术上看银行流动性压力最大的是10月份和11月；央行未来进一步整体上调存款准备金率的可能性极小，那么未来外汇占款不被冲销，这会改善银行的流动性状况；为了避免这次措施“超调”，最坏的情况下，央行可能会通过下调整体存款准备大众点评拿什么与三巨头竞争?在技术、资金、人才层面与三巨头没有可比性金率来“弥补”。

提高央行在整体流动性管理中的覆盖能力是这次政策出台的重要意义所在；长期来看，这次调整有利于理顺目前受损的中国传统货币政策传导渠道，加大央行货币政策对社会融资总量影响的范围。

这个政策虽然超出了市场的预期，但就其具体措施和时点的选择上，还是非常精彩的，可谓一石三鸟：一来明确政策方向，调整市场预期；二来丰富流动调控渠道，加强流动性规模可控性；三来加大货币政策覆盖范围，理顺传到渠道。