国联证券看上去很美DG

国联证券：看上去很美 类别： 机构： 研究员：

总裁悬缺1个半月的国际货币基金组织(IMF)终于迎来了新的主人。6月28日[摘要]

事件：

中国9月新增人民币贷款1.05万亿元，创有纪录来同期最高，预期9000亿元，前值8096亿元；9月社会融资规模1.3万亿元，预期1.2万亿元，前值1.08万亿元，修正为1.0823万亿元；前三季度人民币存款增加13.00万亿元。前三季度人民币贷款增加9.9万亿元。9月M2货币供应同比13.1%，预期13.1%，前值13.3%；M1货币供应同比11.4%，预期9.8%，前值9.3%；M0货币供应同比3.7%，预期3.0%，前值1.8%。

点评：

表外融资收缩致社融低增长，但9月降幅收窄，贷款占社融比近80%：9月份新增社融1.3万亿元，前三季度累计新增11.9万亿，同比下降-7.39%，较8月降幅收窄2.5个百分点。降幅收窄，一方面是由于占比近80%的累计新增人民币贷款同比增幅略有上升，同时，由于近期利率呈现较大幅度下行，债券融资改善明显，9月单月新增债券融资达3728亿元。但整体而言，由于监管趋严，表外业务严重收缩，委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票均较去年同期大幅下降，使得今年以来社融增长整体疲弱。

人民币贷款增速较高，但其在固定资产投资资金来源中表现较弱：

9月份新增人民币贷款1.05万亿，余额增长15.4%，三季度，人民币贷款余额增速显著高于上半年，这主要与7月份救市中，金融企业贷款大幅增加扰动。单从9月份看，居民和企业中长期贷款分别为3256和3555亿元，整体中长期贷款占比从8月份50%进一步上升至65%，前者主要受房地产销售回暖带动，后者则显示企业融资需求加大。但另一方面值得注意的是，前8个月固定资产投资资金中来源于贷款的资金同比下降了5.3%，低于同期整体固定资产投资资金来源为6.8%，更低于同期贷款余额15.4%的同比增速。显示银行信贷资金并未较好地转化至投资端。