太平洋证券短期向上中期震荡DG

太平洋证券：短期向上 中期震荡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：

那么紧接着相关问题就出来了：我能干什么?我的特长是什么?我应该找什么样的工作等等。再比如我们决定要娶媳妇了短期观点：流动性宽松预期随着美国停止加息再次强化，叠加三月复工后的高频数据显示经济断崖式下滑的概率不大、3月PMI超出市场预期，我们判断短期大盘向上突破前高的概率较大。

中期观点：由于更为积极的货币政策及财政政策仍未落地，且此前政策的效果仍待检验，市场大幅向上的机会仍然需要等待。

一轮可持续的行情需要将筹码实现充分换手，进而使全市场成本普遍抬升至一个平台期完成震荡，才能消化获利盘并向上进攻。而当前市况并不支持马上开启一轮向上行情。回顾年，年上证综指的牛市，在指数见底后均经历了成交金额在平台期反复，其反复期至少长达半年：2005年6月-2006年1月沪市成交金额在亿之间波动半年才开始放量上升趋势，年更是在亿之间反复了1年才开始放量上升。本轮牛市从2018年12月4日沪市成交金额见底于854亿，到2月13日上证综指成交金额翻倍至2000亿以上也仅有2个月，且指数的大幅上行积累了大量的前期获利盘并未完全消化。我们认为沪市成交金额至少需要在亿级别震荡3个月才能满足开启下一轮逼空行情的筹码充分换手及获利盘消化要求。我们用lasso回归（为了消除指数间的多重共线性而采用的有偏估计，能大致估计趋势但绝对值存在一定误差）利用机构净值及中证100-沪深300-中证500及创业板指的对数收益率测算机构仓位可以发现，偏股混合型基金及普通股票型基金在2月25日后大幅降低了股票仓位至72.49%、75.3%，验证了前期获利盘当前仍处于消化期的结论，存量博弈格局仍待持续。

行业配置：超配财报超预期板块及确定性板块。看好蓝筹，配置消费、金融、猪肉养殖，底仓配置成长及防御性行业。最近两周的财报披露中，食品饮料行业财报频繁超出市场悲观预期，行业龙头创历史新高意味着市场的认可；金融行业受益于外开放进程的加速；主流养猪企业的年报利空接近出尽，猪肉价格中枢抬升后猪肉养殖年内确定性继续验证；受益科创板加速落地提振风偏的成长行业如通信、计算机，以及受益煤价中枢下移的火电。

风险提示：对猪肉进口零关税协议达成或将冲击市场短期情绪。