平安证券本期重点关注国联水产高乐股份汤臣蹭飞

平安证券：本期重点关注 国联水产 高乐股份 汤臣倍健 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

应对方法主要有：平安中小市值团队将过去两周发布公司报告汇总跟踪产品，为客户系统、全面了解平安中小市值研究提供支持。中小市值团队过去两周共发布 篇调研报告，1篇动态跟踪报告，共涉及纺织轻工、农林牧渔和食品饮料 个行业，4家中小市值公司。

国联水产：行业竞争加剧，成本压力大，转型之路任重道远（2012.06.25）公司是对虾制品出口的行业龙头，对毛利率产生贡献的81%来自虾制品业务，剩余的为种苗业务。近期，公司面临三大消极因素的挑战，分别为南美白虾原材料价格持续高涨、人工成本上升，和人民币升值。

对此，公司采用内外兼修，品牌渠道建设并举的方针策略积极应对。对于白虾原料涨价，公司实施深水箱养殖计划来实现养殖品种多元化，平滑单一虾种涨价风险；对于国内人工成本上涨，公司积极推进自主品牌O’good进入美国市场发展；对于汇率风险，公司通过锁定订单币种对冲汇率风险。综合考虑公司运营的市场环境和公司的应对策略，我们仍然维持对供公司“推荐”评级，高乐股份：看好内销拓展空间（2012.06.27）公司是国内领先的自主品牌玩具出口商，产品主要出口欧盟、美国等地区，内销则尚处起步阶段。预计2012~2014年公司内销收入分别增长125%、100%、80%，至2014年公司内销市场份额达到2亿元，收入占比至 5%。并且，公司具有专门的事业部负责国内的渠道拓展，今年的国内销售预计达到 000万左右，2012年则有望实现5000万，有利于公司规避玩具公司议价能力低的行业风险。结合公司已经存在外销为主的定位销售渠道和公司获得政府产业扶持基金的补助，未来公司在把握外销出口上份额不变的情况下，不断拓展内销渠道将助力公司整体业绩的持续增长，公司市场份额不断扩大。综合考虑公司内、外销商业模式的发展机会，国内市场的不断开拓和发展。公司较高的品牌价值和独特的渠道开拓模式，维持对公司的“推荐”评级。

汤臣倍健：强势外延扩张正当时，未来 年收入CAGR达50%（2012.06.25）公司是膳食营养补充剂非直销领域的的行业龙头。膳食营养补充剂非直销领域是朝阳产业中的朝阳领域，未来5年行业年均自然增速将达到 0%。产品、品牌、渠道三方面优势奠定了公司的行业地位：1、产品方面，高比例的原料全球采购保证了公司产品的高品质；2、品牌方面，连续多年的高品牌推广费用投入大大提升了“汤臣倍健”品牌的知名度和影响力； 、渠道方面，超过20000廸个终端点极了公司强大的销售络。我们预测，公司年的营收CAGR为5 %，净利润CAGR为51%，公司的高增长来自于外延和内涵的双轮驱动：1、销售终端的强势扩张仍在继续，2012年计划增加至 万家，预计五年之内终端数量将达到万家；2、每一个点本身均享受行业的自然增长，20%左右的稳定增速可以期待。首次覆盖，给予“推荐”的评级。