高考加油可转债申购价值分析明日申购可以顾家转债啦魏家

可转债申购价值分析：明日申购可以顾家转债啦！

可转债申购价值分析：明日申购可以顾家转债啦！

【发行情况】 本次顾家家居总共发行不超过10.97亿元可转债。优配：每股配售2.56元面值可转债;仅上发行，T-1日(周二)股权登记日1、在标题中堆积与正文无关的关键词。;T日(周三)上申购;T+2日(周五)上申购中签缴款。配售代码：753816;申购代码754816。

【条款分析】 本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA，转债评级为AA，按照6年AA信用债YTM 5.71%计算，纯债价值为82.37元，YTM为2.45%，债底保护较弱。发行6个月后进入转股期，初始转股价52.38元，9月7日收盘价为48.01元，初始平价91.66元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+80%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为4.89%。

【公司基本面】 公司专业从事沙发、软床、床垫等软体家具以及全屋定制家居产品的研究、开发、生产与销售运营。公司新品产出稳定，通过原创个性化设计锁定消费者，近年业绩增长稳定。2018年上半年，公司实现营业收入40.49亿元，同比上升30.15%，归母净利润为4.83亿元，同比上升24.36%，毛利率为35.98%。目前公司市值为205亿元左右

，PE TTM在22.4倍，估值水平合理。

【发行定价】 绝对估值法，标的股票过去60天和120天的年化波动率分别为42%和41%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为18%左右，以2018年9月7日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法，同等平价附近的新泉转债转股溢价率为8.99%，近期新上市的凯中转债、岭南转债上市第一天收盘价的转股溢价率分别为10.84%、6.81%。目前市场情绪持续低迷，新券上市估值不宜过高，但大股东配售意愿较强，我们预计顾家转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为100~102元。综合考虑，预计顾家转债上市首日价格在元之间。

【申购建议】 顾家家居总股本4.28亿股，前十大股东持股比例85.06%。如果假设原有股东50%参与配售，那么剩余5.49亿元供投资者申购。假设平均单户申购上限为100万，假设有8万户参与申购，预计中签率在0.69%附近。考虑到虽然当前转债平价较低，但正股估值已基本合理，且大股东配售比例不低于47.40%，建议可适当参与一级市场申购，二级市场逢低配置。

1. 投资建议

预计顾家转债上市首日定价区间为100~101元。 按照2018年9月7日收盘价计算，顾家转债对应平价为91.66元。同等平价附近的新泉转债转股溢价率因与杰尼斯艺人赤西仁奉子闪婚而令世人惊异的女星黑木明纱被确定为明年放送的NHK大河剧《八重之樱》的出演者之一。赤西则与她形成鲜明对比为8.99%，近期新上市的凯中转债、岭南转债上市第一天收盘价的转股溢价率分别为10.84%、6.81%。考虑到目前市场情绪持续低迷，新券上市估值不宜过高，但大股东配售意愿较强，我们预计顾家转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为100~102元。绝对估值下，理论价格为100~101元。综合考虑，我们预计顾家转债上市首日的定价区间为100~101元。