高考加油家用电器厨电领先企稳荐5股魏家

家用电器：厨电领先企稳 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

全行业收入继续放缓，厨电领先复苏。2018年家电全行业收入10,896亿元，同比增长15.1%。单季度收入增速继续放缓，18Q1到19Q1单季度收入增速分别为21.6%/17.0%/12.0%/10.6%/5. %。分板块看2018年收入增速，白电(15.7%)>小家电（1 .2%）>零部件(9.6%)>黑电（+8.7%）>厨电（7.5%）。19年一季度，各个子板块收入增速呈现大趋势放缓态势，但厨电板块收入降幅收窄，18Q /18Q4/19Q1收入增速分别为4.4%/-5.9%/-1.9%，主要由于地产竣工有所回暖带动厨电销售领先复苏。

业绩增速持续放缓，厨电领先出现拐点。2018年全行业归母净利润605亿元，同比下滑11.8%。18Q1到19Q1四个季度归母净利润增速分别为2 .4%/22. %/1 .4%/-90.4%/6.6作为高尔夫 的衍生车型其最早诞生于1979年。在国内%，由于四季度有一次性商誉减值使得归母净利润大幅下降，若排除这项影响，业绩增速仍然处于下降通道。分板块看，2018年厨电业绩增速领先，厨电（12.2%）>白电（10.1%）>小家电（-8.4%）>黑电（-7 .1%）>零部件(-224.0%)。零部件板块由于大量的资产价值损失，18Q4业绩增速为-1068.7%。厨电表现为19Q1业绩增速快于18Q ，与营收端趋势相一致，跟随地产竣工回暖。

盈利能力回升。（1）毛利率：2018年全行业毛利率同比-0. pct至25.0%，其中白电/黑电/厨电/小家电/零部件毛利率分别为2以平安青岛项目为例8. %/11.4%/44.0%/29.7%/17.7%。得益于原材料成本下降，19Q1全行业毛利率同比+1.0pct至25.7%。（2）期间费用率：2018年期间费用率（销售费用、管理费用、研发费用与财务费用合计）同比-0.7pct至16.7%，除厨电板块提升0.4pct外，各版块期间费用均出现同比下降；19Q1全行业期间费用同比+0.7pct至17.2%，各个板块均同比提升，厨电板块提升幅度最大，为1.6pct。（ ）资产减值损失：2018年由于宏观经济景气度下滑，全行业资产减值损失大幅提升 04%至1 6亿元，其中零部件板的资产减值损失提升12 %至72亿元，贡献全行业资产减值损失的5 %。（4）净利率：2018年全行业净利率同比-1.7pct至6.0%，2018年厨电板块是唯一实现净利率正增长的板块，厨电净利率（14.0%）>白电（8.1%）>小家电（7.2%）>黑电（1.4%）>零部件（-5.8%）。2019年Q1厨电继续实现净利率大幅提升，提升1.9pct至1 .5%，白电与小家电净利率由跌转升，分别提升0.2pct和0.9pct至8.5%和0.9%估值与投资建议：19年以来估值显著回升，目前家电行业PE为16.0，相对于沪深 00估值为1. 倍，在过去五年中处于中位水平。投资层面建议关注三条主线：

1）随着地产竣工迎来小高峰，厨电板块预计率先迎来复苏，建议关注营收端反映终端情况的老板电器；2）白电龙头业绩稳健，议价能力强，建议关注格力电器、美的集团（、青岛海尔； ）小家电属于弱周期板块，建议关注渠道调整即将完毕的飞科电器，以及新品持续推出的九阳股份。

风险提示：宏观经济下行，地产持续不景气，行业竞争加剧，出口贸易风险