高考加油华泰证券进口正经风雨出口略有飘摇魏家

华泰证券：进口正经风雨 出口略有飘摇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据表现：海关总署3月8日公布，2月份，进出口总值圆钢价格平；21日同比增长11.3%。

其中，出口同比增长48.9%；进口6661亿元，同比下降20.1%；贸易顺差606亿美元。

我们的观点：

基数效应主导出口大增，内需疲弱致进口继续萎缩。由于去年2月出口同比下降18.1%，导致这次出口同比基数较低，因此2月份出口同比大增48.9%，但剔除季节性因素后同比仅增长4.2%，出口数据名义值大增背后的表现并不尽如人意，两点原因可能造成实际出口的阶段性放缓：一是春节错位效应导致的工作天数减少，外贸企业也不愿在节前扩大生产徒增仓储费用。

二是2月份美国等地区又逢恶劣天气，减缓了码头物流的速度。进口同比下降幅度与上个月的-19.9%基本持平，这其中“价量双跌”的局面与上月类似，在大宗商品价格的低迷与国内重工业去库存的背景下，这一局面或将持续。

一般贸易出口显著回暖，强货币削弱加工贸易增长。按贸易方式看，一般贸易进出口体现明显的外需强内需弱特征，加工贸易未见明显起色。近几个月虽有降息降准的政策，人民币有效实际汇率却在不断攀升，人民币实际上已成为除美元外最坚挺的货币。加工贸易技术含量低，利润空间对汇率变化更为敏感，2月进料加工贸易出口同比在低基数的情况下只有略微的增幅，在汇率因素和劳动力成本上涨的背景下加工贸易长期下滑的趋势难以逆转。

对东南亚出口增长迅猛，G3内部有所分化。按国别看，向东盟和印度出口增速最快，排在第二梯队的是美国和欧洲，对日出口则出现负增长。东盟国家与中国外贸依存不断上升，在出口的绝对量上也有超过欧美的态势，成为我国出口新的增长点；欧盟的出口增量则主要由经济情况较好的英国贡献，欧元区内部需求仍弱；日本方面，E推动日元贬值可能是制约对日出口增长的重要原因。

资源类产品仍是进口大头违规上马发电厂或新增发电设备的现象时有发生。据报道，量价齐跌或是短期常态。进口按商品类别看，农矿产品进口仍然延续了上个月量价齐跌的态势，或成短期常态。国内生产和消费性需求低迷致大宗商品和农副产品价格从去年下半年以来一直下跌，在经历过以价换量的萎缩期后，基本面未见明显好转以支撑价格的回升，量价齐跌或成短期常态。