金融回归本源荐股位置

金融：回归本源 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017年10月1日，保监人身险20171 4号文将正式实施，新规下，两全、年金，首次生存金给付应在保单生效满5年之后，且每年给付或领取比例不得超过已交保险费的20%；险企不得以附加险形式设计万能或投连产品。2016年以来，保监会持续强调保险姓保、回归保障本源。相关政策一脉相承，彰显从严监管的态度与决心。

年金产品附加万能账户是寿险市场产品销售的主流之一。一方面，投保人通过主险的年金产品享受保险保障；另一方面，每年定期获得生存金（通常为基本保额的一定比例）自动进入附加的万能账户，通过日复利、月结息（市场主流的万能类产品历史结算利率在4.5%左右，部分中小险企的万能结算利率高达6%甚至更高）的方式提升投资回报，吸引客户的目光。该组合的强势卖点在于“快速高额返还+复利型二次成长”。每年开门红，这类产品是给险企带来大量现金流的主流产品。一方面能快速做大保费规模，另一方面从渠道角度分析是代理人完成业绩，银行完成中间收入目标的重要贡献。

整体来看，中小险企受到的冲击将更为明显，而上市险企依托自身在品牌、渠道、技术和产品等方面的优势，影响可控。截止9月11日，处于“在售”状态的附加产品（万能型）总量为147个。从公司来看，泰康人寿（12个）、合众人寿（10个）、信诚人寿（7个）、光大永明（7个）和阳光人寿（7个）数量排名前五。上市险企中，国寿 个、新华2个、太保寿、平安寿和平安养老各1个。我们认为10月1日后，这些产品基本将全部退出新单的历史舞台。不少险企已提前应对监管（一方面响应监管号召；另一方面做好产品内外部升级衔接工作）。

从上市险企来看，国寿影响相对最为明显，2016年排名前三位的产品国寿鑫丰新两全保险（A款）、国寿鑫年金保险和国寿鑫福年年年金保险全部面临停售压力。新华保险和太平洋人寿次之，主2013五一放假安排要原因是虽然前五产品中均有三款将会遭到停售，但其停售产品2016年新单标保已呈现收缩趋势，公司已提前规划产品转型。平安人寿是受此次保监人身险1 4号文冲击相对较小的上市公司。

投资建议：后续我们将会持续关注新规对行业及上市险企的影响。新规在坚持回归保险保障本源的同时，进一步强调大力发展保障型业务和长险保单。短期来看，新规确实会因产品销售难度加大对17年四季度和18年开门红产生一定的冲击，但长期来看有利于寿险行业回归保险保障本源，提升死差占比，优化自身利源结构，提高NBVMargin，防范可能出现风险等。从监管层的角度出发，新规绝无限制行业发展之意。根据国务院保险国十条的发展目标，未来四年每年复合增长率仍然将保持在12%。新规重塑行业发展格局，但行业发展机遇依旧向好。推荐景区套票真坑亾顺序：中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。

风险提示：行业监管超出预期，新产品申报结果不达预期