上海证券基建发力投资高增工业加快消费稍弱蹭飞

上海证券：基建发力投资高增 工业加快消费稍弱 类别： 机构： 研究员：

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主要观点：

基建发力投资高增，工业加快消费稍弱月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快0.3个百分点。工业生产加快，结构继续优化。制造业整体呈现稳中趋升，高技术装备制造继续上升。固定投资同比增长8.9%，增速比上年全年加快0.8个百分点。基建年初大发力，助推了投资增长延续。基建同比增长27.3%，增速比去年全年提高9.9个百分点。而民间投资也从低谷加快修复，比上年全年加快3.5个百分点，为上年3月份以来的最快增速。房地产投资同比增长8.9%，增速比上年全年加快2.0个百分点，比上年同期加快5.9个百分点。房地产投资、新开工面积以及土地购置面积均有较大幅度的回升，显示出房地产企业年初较强的补库存意愿。销售面积上升，销售金额却明显回落也说明近期三四线城市销售的火热，三、四线城市去库存力度加大，激发了上游投资需求。消费受季节性因素影响表现稍弱，增速比上年同期回落0.7个百分点。总的来看，工业向好、投资加快、消费平稳表明经济底部徘徊，边际向好的格局更加凸显。

经济向好态势凸显，股债双升趋势不变我们坚持认为，投资仍然是第一增长动力，在政策已将PPP作为投资“抓手”明确情况下，基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降。

投资稳中趋升应该是大概率事件，因此我们对未来个月的经济相对乐观。此外随着经济底部走稳的时间延长，信心恢复的机构显著增多，尤其的价格形势的改善和投资的加强—主要体现为工业价格回升、中长期信贷的增加，企业经营效益将改善。经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向上行情。货币市场上在经历季节性冲击后，债市也将迎来恢复性反弹，反弹幅度至少为2016年11月调整以来的一半以上：监管冲击不改变债市演进趋势，货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下，债市收益率并不存在大幅抬升的基础。

消费平稳+投资回升，工业稳中偏升月消费增速平稳，投资稳中有升，工业经济总体仍呈平稳向好的运行态势。投资仍然是中国经济的第一增长动力，其大幅回升意味着中国经济企稳回升格局已定。我们仍坚持2017年经济延续稳中向好态势不变，维持稳中趋升观点。2016年我们一直坚持的投资年内会企稳回升的判断得到印证，2017年我们认为——伴随PPP等投融资改革的推进，基建投资将发力，并有能力弥补地产投资的下降还有余!宏观政策上以控制宏观杠杆率为核心的政策体系已经成形，经济运行中的风险防控得到加强，中国经济会成功跨越“中等收入陷阱”！投资回升、消费平稳的态势决定了当期的工业运行情况：稳中偏升。这也是我们看好资本市场未来发展前景的经济基础。