化工供给缺口带来子行业景气源泉

化工：供给缺口带来子行业景气 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的观点本篇是我们光气产业链系列报告的第一篇。这又是一个供给端发生重大变化的子行业，其实质与2010年末-2011年上半年的制冷剂、2011年 -4月份的甲乙酮、2012年10月的丙烯酸相同。当然，与制冷剂、甲乙酮和丙烯酸是一种产品或者少数几种产品供给端突然发生重大变化不同，氨基甲酸酯类农药是一系列的产品供给缓慢发生减少，并且印度、巴基斯坦、南美和非洲地区需求也在增长。这已经足以影响到相关上市公司的经营业绩。

氨基甲酸酯类杀虫剂是性价比相对较高的农药，目前全球销售额在70亿元左右氨基甲酸酯类农药不是最新、也不是效果最好的杀虫剂，而是性价比相对较高的杀虫剂，这是其诞生半个世纪以来一直还在使用的主要原因。氨基甲酸酯类杀虫剂价格大部分品种都不超过10万元/吨，而菊酯类和新烟碱类杀虫剂价格一般都在10万元以上（也有品种价格接近 0万元/吨）。

涨跌2010年，氨基甲酸酯类农药全球销售额为10.88亿美元（按照1美元=6.24元计算，换算为人民币约68.9 亿人民币），占杀虫剂市场107. 9亿美元的10%左右。

主要生产商陆续关停产能转而从中国采购带来子行业景气度回升由于环保等因素，以欧美为主的发达国家陆陆续续禁止或者限制了这类农药的使用，FMC（全球最大的氨基甲酸酯类农药生产商）和拜耳陆续关停了部分生产装臵。但是，中国、南美、非洲等国家和地区仍未限制使用这类农药。因此，以FMC为主的国际农药企业加大了从中国区的采购并出口到其他未限制使用的国家。这是该子行业景气度回升最主要的原因。

由于政策和中间体限制，国内未来供给不会大幅增加从2012年1月12日起，工信部已经停止受理克百威、灭多威、涕灭威等22种农药产品生产批准证书的企业申请（尚未禁止或者限制使用）。这意味着国内不会有新的竞争者出现。

氨基甲酸酯类农药生产中有2个关键的中间体：MIC和呋喃酚。MIC是以光气为原料，而目前光气牌照已经受限。呋喃酚是好安威、克百威、丙硫克百威和呋线威等大吨位氨基甲酸酯类农药品种的重要中间体，但国内仅有湖南海利和江苏嘉隆2家主要的大厂商；实际上，国内目前氨基甲酸酯类农药厂商产能都尚未开足，原因就在于呋喃酚中间体存在供给瓶颈。

相关上市公司：湖南海利子行业景气度的提升正逐步在相关公司经营业绩中得到体现。

风险因素：环保标准的提高将减少氨基甲酸酯类农药的需求。