日常消费品一季报预热行业反转荐股源泉

日常消费品：一季报预热行业反转 荐5股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：白羽鸡养殖板块4家上市公司发布2016年1季度业绩快报。2016年1季度，民和股份和益生股份纷纷扭亏为盈，分别盈利万元、万元，另外两家公司亦分别出现扭亏为盈和盈利同比上升7倍左右的佳绩。

鸡价全线上涨是行业回暖的主因。2016年1季度，烟台地区商品代鸡苗均价为 .7 元/羽，环比上涨208%，同比上涨82.57%，平均只均盈利约1.2 元/羽。商品代毛鸡一季度均价为 .82元/斤，环比上涨2 .08%，同比上涨0. 2%。的父母代种鸡平均价格由年初的11.9 元/套上涨至17.55元/套，涨幅约47%。由于鸡苗价格在一季度涨幅最大，民和与益生的业绩弹性亦表现最佳。

共同探讨一些搜索引擎特别是移动搜索未来的发展问题。原料成本下降，同步驱动盈利改善。2016年1季度，玉米均价为2.00元/公斤，环比下降1.72%，同比下降15.42%，与11年同期相比下降4. 1%。豆粕均价为2.71元/公斤，环比下降 .41%，同比下降17.87%，与11年同期相比下降22. 8%。原料成本的下降，推动毛鸡养殖利润提升，而由于商品代鸡苗的定价话语权较为强势，亦易于分享养殖利润的提升，从而助涨商品代鸡苗价格，推动上游盈利改善。预计后期玉米价格政策的调整大概率导致玉米价格继续下行，行业利润继续增厚。

坚定看好商品代鸡苗成为价格弹性大赢家。价格弹性方面，以过往猪鸡比的数据为参考，结合我们对16年生猪均价17.6 元/公斤的判断，保守预计毛鸡价格在4..8元/斤范围内，则养殖全产业链（从祖代种鸡到毛鸡出栏）的总利润为2..55元/羽。从成本转嫁弹性、养殖时间短易于投机、和养殖决策的机动性三方面分析，我们认为商品代鸡苗的价格弹性要大于父母代种鸡售卖和毛鸡养殖环节。参考生猪产业链各个环节在多轮周期中的的弹性表现，商品代鸡苗所对标的仔猪环节表现出远超于二元母猪（对标父母代种鸡）、生猪（对标毛鸡）的价格弹性。出栏量方面，由于16年商品代鸡苗主要来自14年下半年到15年上半年的祖代鸡引种，15年祖代鸡引种量的剧减约使商品代鸡苗产量同比下降10%，上市公司的出栏占比约25%。作为行业龙头，上市公司的资金实力和行业地位较易采购得到父母代种鸡以维持正常生产，因此民和2.2亿羽、益生2. 亿羽商品代鸡苗的出栏量当可保障。

美法疫情未休，16年引种量再降，行业景气度贯穿年。美国和法国分别于16年2月29日、 月15日分别更新高致病性禽流感疫情报告，预计复关最早将在下半年。而新西兰、西班牙等国产能有限，预计16年组代鸡引种量在 万套内，较15年的69万套再次下降，且远低于行业正常生产所需要的100万套水平。

引种断档期的延长有望令父母代种鸡价格进一步走高，行业景气度将贯穿年。

投资建议：看好白羽鸡行业复苏下各环节的持续盈利。“白羽四杰”市值均不大，建议可打包配臵。其中，基于商品代鸡苗价格弹性最大的逻辑，重点推荐民和股份、益生股份。目前鸡猪联动效应已经初步显现，建议也可以同步配臵生猪板块。重点推荐：温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧。

风险提示：疫病、鸡价季节性回调过度、鸡价上涨不达预期