上海证券进口降幅明显衰退式高顺差延续牛

上海证券：进口降幅明显 衰退式高顺差延续 类别： 机构： 研究员：

包裹打开后 [摘要]

主要观点：

进口降幅明显，衰退式高顺差延续2015年9月，我国进出口总值3507.73亿美元，同比下降11.4个百分点。其中，出口2055.57亿美元，同比收窄1.8%至-3.7%；进口1452.16亿美元，较上月跌幅扩大6.6%至-20.4%；贸易顺差603.42亿美元。

出口小幅收窄，进口降幅明显，内外需双双陷入疲态，衰退性顺差延续。衰退性顺差与经济上升期海外需求扩张造成了繁荣性顺差，有着根本性区别。外贸形势不容乐观，政策护航十分必要。

股市箱体震荡，债市走牛形势明朗从基本面上看，经济企稳根基仍待加固；微观主体业绩改善仍需等待。

从技术面上看，上证指数己箱体震荡一月有余，10月12日放量收涨使市场信心为之振奋。从消息面上看，“习奥会”再掀市场热点、美元加息预期降低、10月26日召开十八届五中全会引发市场对于维稳预期等我们认为，在经济未见复苏之际，股市强力反弹更似市场情绪压抑后的爆发，是经济低迷、货币宽松背景下资金脱实向虚的结果，反弹持续性有待观察，建议投资者精选个股，灵活应对。对债市而言，经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，基本面的支撑制约了收益率的上行空间。尽管近期股市箱体突破引发市场加大风险偏好，但从股债市场体量、股市上涨持续性来看，目前股债跷跷板迹象并不明显。连续数月外占大幅下降强化着市场降准、降息预期，央行维稳资金面的意图也有利于资本成本下行。债市未来向好，坚定看牛。

外贸下降拖累复苏脚步，弱势货币成不二选择9月中国外贸出口先导指数为34，为结束连续六个月下滑后首次持平，表明稳增长政策成效初显。当前衰退式顺差及外贸整体规模的下降给国内经济运行带来不少压力，因此促进出口的政策仍是调控的应有之义。中国过去主要依靠消耗自身的\"自宫式\"促进政策，如出口退税和补贴等，但现在这写政策空间已用光，因此弱势货币应是政策的不二选择。汇率工具进入央行常用工具箱；人民币贬值路径与升值进程对称，仍然为“蛙跳式”；持续贬值不会，但中期（月）贬值政策目标判断为7.0。