汽车下半年汽车消费扩张趋势难持续呢

2.地缘政治风险陡增 汽车：下半年汽车消费扩张趋势难持续 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示下半年流动性收紧的环境以及行业政策上的不确定性可能导致汽车消费扩张的趋势停止。在中性情景下，全年汽车销量增速可能达到11%的水平，下半年的增速将保持平稳略有下滑。而行业内部的结构分化也将愈加显著。板块投资方面，低估值业绩确定的品种以及主题性投资机会值得关注。

报告摘要汽车年化销量水平自年初以来处于平稳上升的态势当中。其中二季度的年化销量水平也在高位保持平稳，这一点超出了我们之前的预期。市场对于上半年汽车销售保持旺盛的原因有如下解读。第一，宽松的流动性和通胀环境。第二，房屋销售旺盛带动汽车增长。第三，低收入地区对汽车消费的托底作用。

宽松的流动性环境为上半年汽车消费提供了正面的支撑，但这一状态从6月份开始已经有所变化。而汽车工业协会提示的限购风险同样也令人担忧。考虑到流动性的转向以及政策环境的不确定性，汽车消费的扩张势头在下半年可能会终止。在汽车消费保持稳定的中性情景假设下，全年汽车和轿车销量增速有望达到11%和10%的水平。下半年汽车和轿车增速的走势将平稳略有下滑。因此，我们维持对汽车板块“同步大市”的评级。

在整体销售较为平稳的背景下，行业内部结构的分化将愈加明显。分品牌来看，德系、美系和韩系有望维持近两年来增长高于整体市场的趋势。自主品牌下半年可能回归疲软而曰系品牌的表现则值得期待。SUV尽管上半年仍维持高速增长，但长期增长潜力开始显示出令人担忧的迹象。重卡的需求较为平稳，但三季度销量可能会受到提前消费的拖累。相对而言，客车的表现有望受到基本面和政策的双重支撑。

板块投资方面，有两种风格的投资标的值得关注，第一类是考虑估值的标的，第二类是不考虑估值的标的。所谓考虑估值的标的，即估值水平较低而业绩又相对稳定的公司。在汽车销量增速下行的环境中，这类公司进一步下跌的风险也非常有限。德系和韩系品牌公司较为符合这两条特征。不考虑估值则意味着需要具备一定的炒作题材，即主题性投资机会。上半年引发市场强烈关注的电动车主题投资机会仍值得期待。