高考加油瑞银证券收入好转而盈利依然疲弱魏家

瑞银证券：收入好转而盈利依然疲弱 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

收入好转而盈利依然疲弱——2012租车和打车业务的兴起年年报初步总结A股非金融企业四季度净利润同比增速明显回升截止201 - ，市值占比86%和65%的金融和非金融公司公布了2012年年报，加上已公布业绩快报的公司，金融和非金融板块公布业绩的公司市值占比达到94%和80%。以已披露年报和业绩快报的公司为样本，A股金融部门4季度净利润同比增长11.9%——略低于 季度的12.7%。非金融部门净利润增速在4季度有明显恢复，同比增长6.2%——显著高于 季度的-15.9%。

然而我们认为非金融企业实际盈利状况仍然疲弱我们认为A股非金融企业4季度实际盈利状况并不理想。若剔除中国石油和中国石化，单4季度净利润同比增长仅为2.0%。沪深 00剔除金融石油石化、中小板剔除金融的4季度净利润同比增速低于 季度，创业板4季度净利润同比增速仅小幅回升，仍为负增长。4季度净利率比 季度下降0.22%至4.16%，创下2005年以来次低水平。非金融企业微利的艰难处境仍在加重。

收入和毛利率回升，库存/资产降至过去5年均值以下在物价见底回升的带动下，4季度非金融企业收入同比增长15%，无论从环比还是同比均大幅改善，毛利率也比 季度回升0. 个百分点至18.5%；收入增速可能是利润增速改善的领先指标。非金融地产建筑部门的4季度库存/资产尽管继续下降，但降幅比 季度略有收窄，且已经处于过去5年均值以下。

维持201 年盈利增长9. %的预测，小幅上调2012年盈利预测至1.2%我们对201 年增强公司的综合竞争力经济弱复苏的判断不变，维持对201 年的盈利预测：整体净利润增长9. %，其中非金融部门净利润增长12.2%，金融部门净利润增长6.5%。我们小幅上调2012年盈利预测至1.2%（原0.4%），其中非金融部门净利润增长-1 .8%（原-15.1%），金融部门净利润增长1 .5%（原1 .0%）。