高考加油媒体中长期布局商业与教育共赢荐7股魏家

媒体：中长期布局商业与教育共赢 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

根据新华社等媒体报道，11月7日上午，十二届人大常委会第二十四次会议审议并通过了关于修改《民办教育促进法》的决定，规定民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，但是不得设立实施义务教育的营利性民办学校。修正案自2017年9月1日起施行。

评论：

民促法修订案靴子落定，未来两年教育资本化有望集中爆发1、本次常委会审议通过了关于修改《民办教育促进法》的决定，标志靴子正式落定。

2、本次民促法修订案的核心是实施分类管理，明确规定民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，但是不得设立实施义务教育的营利性民办学校。且分类管理不含义务教育这一思路与此前10月底新浪等媒体相关报道一致，符合预期（此前10月 1日新浪等媒体报道民办教育促进法正案草案三审稿中，民一人一窗的设定办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，但不得设立实施义务教育的营利性民办学校）。

、结合我们此前9月1日深度报告《K12教育专题：政策与资本助力，商业与教育共赢》中的分析以及最新教育部官的相关解读，通过分类管理，非义务教育阶段的民办学校可以选择为营利性法人，从而破解民办教育发展瓶颈，使民办学校的法人属性、产权归属等方面存在的问题和矛盾，在法律层面得以澄清和解决，进而可以有效解决这些机构资本化等相关障碍，有助于教育板块资本化的进一步加速。

4、民办学校登记为营利性民办学校，具体办法由省、自治区、直辖市制定，但本次修订案在顶层设计方面也进行了明确，民办学校选择登记为营利性民办学校，应当进行财务清算，依法明确财产权属，并缴纳相关在《石器石器》成为经典税费，重新登记，继续办学。

考虑到民促法修正案自2017年9月1日起施行，我们预计从目前到明年上半年是各地相关政策细则的集中颁布期。考虑近两年教育资本化已经有所提速，相关一级市场标的也做了一些积极准备，随着各地实施细则的明确和相关标的理顺，我们预计从明年下半年尤其2017年9月1日开始的年时间内，教育板块（非义务教育阶段）相关的收购、重组或IPO将集中爆发。

此外，本次分类管理有利于按照民办学校的法人属性，分类落实财政、税收、土地等方面的扶持政策，明确非营利性学校终止时剩余财产的处理（现有民办学校，修改决定规定学校终止时，出资人可以按照法律规定取得相应的补偿或者奖励），且并没有如此前二审稿中设置三年的期限，从而有助于民办教育的正常平稳过度，有助于民办教育整体市场的稳定。

重点关注培训板块（K12培训/职业培训），其次关注学前教育、高中和高等教育等非义务教育板块培训板块（K12培训/职业培训）限制相对较小，有望最快推动资本化，最受关注。结合我们此前的分析，我们认为民办K12教育培训所受的政策限制相对较小，土地产权等方面的历史遗留问题较少，资产权属相对清晰，本身财务、税务相对更为规范，在分类管理明确后有望最快实现资本化。且从目前的实践来看，国内A股目前主板上市的新南洋（昂立教育）、勤上光电（龙文教育）、紫光学大（学大教育）等均以民办K12教育培训机构为主，资产相对明晰带来受限制程度相对较低，未来发展空间较大。与此同时，职业培训板块也类似，所受监管限制和历史遗留问题均相对较少，资本化有望最快推进。

其次，对于非义务教育的学前教育、高中教育和高等教育民办学校，如果不涉及土地产权等历史遗留问题（即土地通过正常租赁或招拍挂取得，而非捐赠或政府补贴等方式获得），其转为营利性培训机构的障碍相对较小，后续也有望较快启动资本化。其中，学前教育民办学校占比最高（教育部官数据显示，2015年，全国有民办学校16. 万所，学前教育占民办学校总数的90%）；而新家国际学校（高中阶段），受历史遗留问题制约相对较小，在大股东资源支持下有望直接分享行业红利（参考我们此前K12专题报告的分析），因此其资本化均值得重点关注。而涉及土地产权等历史遗留问题的标的，具体则需要要看各地相关政策的规定和出台的节奏。