行业金融贷款新增略超预期财政款项拨付加快改善

金融：贷款新增略超预期 财政款项拨付加快改善流动性 类别： 机构(作者为国际问题专家)： 研究员：

[摘要]

1．事件12月14日，人民银行发布《2011年11月份金融统计数据报告》。11月份新增人民币贷款5622亿元，略高于5500亿元的市场预期；人民币存款增加 247亿元。M2与M1同比分别增长12.7%和7.8%（表1）。

2．我们的分析与判断（1）贷款新增略超预期，贷款期限结构改善11月新增贷款5622亿元，一般贷款新增52让人们可以利用、pad就能轻松一下62亿元；累计新增贷款6.8 万亿元，全年有望完成新增信贷7.5万亿。中央经济工作会议声明明年继续实施稳健的货币政策，明年信贷额度大幅高于今年的可能性不大。

11月份贷款投放延续了向企业倾斜的特点，同时新增短期贷款投放占比显著上升（表2）。从贷款主体看，住户贷款新增14 5亿元，非金融性企业贷款新增418 亿元；从期限来看，短期贷款及票据融资新增 506亿元，中长期贷款新增1949亿元。短期贷款占比显著上升主要是企业中长期贷款由10月净增2 69亿元下降至11月的81 亿元；同时，票据融资由10月净减少709亿元增加到11月净增 60亿元，我们判断随着11月底票据贴现利率出现上行趋势（图2），银行加大票据贴现力度。

（2）企业活期存款增加4127亿元，财政款项拨付力度将加大11月份，存款增加 247亿元，居民存款增加210 亿元，非金融性企业存款增加 7 1亿元,企业活期存款延续10月增长势头，增加4127亿元；财政存款减少 76 亿元。

外部资金流入放缓、居民积极寻求资产保值增值形势短期难以改变，银行存贷比管理压力依旧。11月份存贷比68%，较上月上升0.5个百分点。明年1月份将迎来春节，预计12月、明年1月财政拨付款项力度会加快，银行流动性有望继续改善。

.投资建议11月份新增短期贷款占比显著上升，贷款期限结构改善；存款缓慢增长态势没有改变，企业存款活跃度增强，存贷比压力依旧；财政款项拨付力度加大将改善银行流动性。当前银行股估值绝对安全，平均PE仅有5x-9x，平均PB仅有1.1x-1.6x，已充分隐含了未来较悲观的预期，维持银行业推荐评级。

我们仍维持前期的推荐：（1）转型成果显著的民生与招行；（2）业绩改善预期显著的华夏；（ ）客户基础雄厚，持续释放股改红利的农行；（4）经营稳健，管理水平领先同业的工行。