行业日常消费品关注投资者风险偏好下降带来的板

日常消费品：关注投资者风险偏好下降带来的板块机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本周观点：外围市场在中国春节期间出现较大震荡，日经225下跌11.1%，恒生指数下跌5.02%，关注投资者风险偏好下降带来的食品饮料板块机会：

贵州茅台：销售公司1月19日发布文件调整Q1合同执行方式，不再提前在1月份执行2月和 月的合同计划。在传统白酒消费旺季采取前所未有的控量措施扭转市场供需状况，有助于一批价和市场价的回升。在高端白酒市场茅台一枝独秀、社会库存和渠道库存水平都较低的情况下，不过健康的价格体系为茅台出厂价打开了上调空间，如果顺价盈利销售能够持续，茅台16年的收入有望增长10%（远高于管理层给出的 %的销售增速指引），建议投资者关注茅台业绩超预期带来的投资机会。

汤臣倍健：1）公司今明两年业绩高增长，预计16年EPS为1.47，对应PE仅21倍。

2）长期看，大健康领域发展前景广阔，我国膳食营养补充剂渗透率仅发达国家的一半，未来5年行业增速均可保持2位数。公司作为行业龙头，品牌力、渠道力在行业内处于领先低位，预计未来5年可超越行业，实现复合20%的增长。 ）目前股价（ 0元）低于员工持股成本（ 6.8元），安全边际较高。维持“买入评级”。

泸州老窖：1）公司白酒业务库存清理到位，高端酒“157 ”2016年开始触底回升，预计白酒整体收入增速保持两位数增长；2）利润增速将快于收入，2015年公司投入大量费用清理渠道，扣非后净利率仅20%，远低于公司历冰晶石史水平，2016年开始费用投入减少； ）公司持有华西证券接近20%的股权，华西证券预计16年上市，可带来大额的投资收益，预计华西证券上市后市值至少为 00亿元。公司目前市值290亿元，华西证券价值60亿元，对应2016年主业PE仅为12倍。

顺鑫农业：1）公司牛栏山品牌白酒经营非常成功，2014年已实现销售额41亿元，净利率仅7%左右，远低于同行竞争者。白酒业务净利率合理水平可提升至1 %-15%。

2）2015年以来，猪肉价格有所回升，对公司肉制品业务属于利好，预计未来几年可扭转跌势。盈利能力也将有所回升，预计肉制品业务板块合理利润水平在2%- %之间。

保守估计公司2016年EPS为0.82，对应PE为26倍，预计未来三年业绩增速超过20%，维持“增持评级”。

黑芝麻：公司2015年预计实现净利润1.5亿元。按照股权激励条件，2016年公司需实现净利润2亿元，2017年为2.5亿元，复合增速超过20%。公司持续开发新产品，纯液态产品黑黑乳有望逐步放量，预计主业增速在15%左右。公司拟收购的金日食用油预计2016年实现6,800万元的净利润，被上市公司并表后2016年激励要求可能性较大。公司叠加定增后最新市值约为58亿元，对应2016年估值29倍，17年2 倍，维持“买入评级”。

市场回顾：上周食品饮料行业上涨2.04%，跑赢上证综指1. 0%。从各子板块看，黄酒板块涨幅最大，食品综合板块跌幅最大。动态估值角度看，食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为2 .9 X；子板块中，肉制品和白酒估值最低，分别为17.60X和18.06X；食品综合和调味发酵品估值最高，分别达68.9 X和42.56X。