行业渤海证券喜忧参半还不应乐观

渤海证券：喜忧参半 还不应乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场表现5月12日—5月22日（简称本期），转债和A股市场均震荡态势，中证转债指数微跌0.179%。而同期沪深 00则下跌了0.142%。28只转债中，东华和徐工转债涨幅居前，分别上涨了4.8%和2.24%，上涨的原因主要是超跌反弹。跌幅较大的有华天和泰尔转债，跌幅分别为2.46%和1. 9%，下跌的主要原因是正股回调带动的。

估值分析本期转债平均纯债溢价率为14.57%，环比上升0.56个百分点。本期转债平均到期收益率为1.59%，环比上升0.02个百分点，整体债性变化不大。转债平均价内外程度为-7.67%，环比上升1.4 个百分点。转债平均转股溢价率为17.40%，环比下降1.92个百分点，总体股性小幅上升。

公司动态国金转债5月14日成功发行，规模为25亿元，上中签率和下配售比例为1.1 %，高于市场预期，可能与申购杠杆较低、条款不够优厚有关。中国银行拟发行优先股，境内境外分别发行600亿元和400亿元。

燕京啤酒控股股东增持公司股份。平安转当前只显示2616字债进入转股期。

策略建议宏观经济方面，虽然最新公布的汇丰PMI5月初值49.7创出5个月内新高，反弹力度超出市场预期，制造业显企稳迹象。但是，当前房地产销售和投资增速的颓势，却给经济复苏这是可以根据干部年龄计算出来的的前景蒙上了重重的阴影。

政治局势方面，国际上虽然亚信峰会成功召开，加强了中俄及上海合作组织的战略支持关系，但是也增添了同美国及其亚洲盟友的对抗程度，地缘政治局势复杂性进一步上升。国内虽然反腐及群众路线深得民心，但是疆独等恐怖势力在西方的支持下频生事端，安定局面受到严重威胁。

政策方面，虽然市政债试点的推出和再贷款投放的传闻，有助于改善信用扩张的预期，但银监会127号文对同业业务的规范，却有明显收紧流动性闸门的功效。