金融宽松货币政策从稳增长到控风险位置

金融：宽松货币政策从稳增长到控风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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8月25日，中国人民银行决定下调存贷款基准利率并降低存款准备金率。

简评：

1、央行再次降息降准，降准是整体降准叠加定向降准，力度很大。我们认为，主要原因不仅是稳增长的需要，也是控风险而并非从法律上厘清“专车”是不是“黑车”。这种不作“深究”的审理的要求，股灾之后，6月末央行立即出手降息配合定向降准，反应迅速；近期汇改之后，国内外市场动荡，央行双降更多是控风险的目的。

2、我们在8月10日2季度货币政策执行报告简评《脱实向虚难改，宽松政策延续》中指出：超额准备金率较高，但仍有必要降准，维持 季度央行将整体降准的判断；社会融资成本持续下行，但仍需努力，利率市场化并没有终结，应对利率市场化影响、降低社会融资成本，最好的手段还是降息，尽管基准利率已经处于历史地位，但考虑利率市场化影响，现在实际利率上浮，情况大不相同，因此降息的空间仍然存在。对双降做出了前瞻判断。

、此当晚7点半次降息之后，基准利率创下历史新低，但由于目前存款利率普遍上浮20%，因此我们预计仍然可能有降息的空间；此次降准之前央行持续进行逆回购和MLF，因此此次降准的实施比降息要晚，从9月6日开始，凸显此次双降的紧急意味。

4、关于近期人民币贬值、资金外流、货币政策宽松等问题，我们在之前关于三元悖论的讨论中指出：政府只能接受人民币小幅贬值，不能接受持续贬值和大幅贬值，否则央行一定干预；货币政策宽松主要应对内部经济和市场的需要，尽管降息可能加剧短期资金外流但仍有必要；那么很可能会牺牲资本自由流动的目标，资本项目管制放开、乃至人民币国际化的推进可能放慢。