外资创投情变专情互联网架构拜堂受阻容易

“2011全年整个落差比较大。上半年大家拼命得投，大家都在抢，前脚看完后脚就被投了，下半年整个情况变得比较差以后，就投得比较保守。”戈壁投资合伙人徐晨告诉。

清科研究中心最近发布的统计报告显示，2011年前11个月共有204只私募股权投资基金完成募集，尽管基金数量已达去年全年的2.49倍，但新募基金规模却达到了2006年以来的最低水平。外资VC着实品尝到了冰火两重天的滋味。

“尽管二级市场价格往下掉，但互联企业的融资价格依旧很贵。”徐晨告诉。随着2011年互联行业的大起大落，以此为主战场的外资创投也体会了一把惊险的过山车游戏。外资创投们为何钟情互联？面对略显泡沫的互联行业，是继续坚守还是放弃？而各类行业间的门槛，创投们又如何跨越？

恋上互联

外资创投对互联行业的偏爱不无原因。一方面，是源于外资创投传承下来的“血统”。创业投资基金起源于硅谷，谷歌、雅虎、英特尔等等一批知名互联企业的成功，记录着外资创投的辉煌。另一方面，中国互联行业表现出的众多机遇让很多创业投资者心动不已。近年来在Twitter、Facebook、Groupon等互联创新模式的带动下，中国互联行业再次成为了投资热点。

分析人士指出，一方面原因是互联行业垂直细分领域吸引资本深入挖掘，“大消费”概念的电商站成为逐利热点;另一方面，物联产业振兴规划陆续出台，云计算产业“方兴未艾”。

另一方面，国内人民币基金对于高端制造业以及中后期项目的追抢，外资创投在互联、TMT等高科技领域行业受到的限制和来自本土私募机构的竞争相对较小。

“互联行业投资的竞争对手，以美元基金为主，比如红杉、凯鹏、北极光、高原等等。人民币基金的管理团队，大多是券商出身，比较看重传统性的行业，看成长性的，也没有这样的经历，很多还做不了早期这块。”徐晨告诉。

类似移动互联等一些高新技术产业，早期需要大量资金投入，也就是所谓“烧钱”阶段，短期的收益并不容易看到。之所以对互联行业如此热衷，是因为在外资创投眼里，从大的行业发展看，互联行业是个大潮流。“觉得现在投的，像当年比较大的新浪、搜狐、易这样的，可能在将来年后，或者更长的时间会成为一个比较大的公司。基本上赌的是将来。”徐晨对笑言。

在IDG全球合伙人熊晓鸽看来，“任何一个主导的发展都离不开主导的技术，过去几年一个主导的技术就是IT加互联，中国的市场规模大，对互联来说是个机会，中国互联用户多，像百度，腾讯，不需要去国外，中国市场就足够大。美国google50%的收入来自于美国国外，它要去面对苏联，面对中国，律师、语言，成本高很多。”

技术面做长时间的调查研究 如果说在2011年上半年还是互联行业的盛夏时节，那么从2011年下半年开始，就是彻底的严冬。尤其在电子商务领域，VIE大地震、淘宝殇城、拉手IPO折戟、高朋裁员……据不完全统计，2011年全国共1813家团购站倒闭，占总数31.2%。

“回过头想，移动互联其实害了不少人，年做wap站的公司全部没有了，现在除了做3G门户可能还在，剩下的90%基本都不见了。多数时候赌得就是你对行业的看法。”徐晨告诉。

VIE架构拜堂受阻

由于互联企业资产规模轻，好多公司去上市并未盈利，不符合在国内上市的要求；另一方面，从国内券商本身特点来看，现在中小板推的还是以先进制造业和一些生产型企业为主。在创业板上市的企业，大部分是原来中小板、主板没有涉及的行业，还是以偏传统的行业为主，真正属于模式上创新的公司并不多。

在一位外资创投的业内人士看来，“特别轻资产的像Facebook这样的以站资产为主的企业，还是比较适合去海外上市。现在国内市场VC所关注领域退出不顺畅的话对VC意义不大。从现在的情况看，轻资产的企业在国内资本市场能得到认可的话还是需要一段时间的。”

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