服装纺织推荐转型龙头荐股计划

服装纺织：推荐转型龙头 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业整体：最坏的时候已经过去。经过三年多的调整，行业已经逐渐复苏，目前需求端仍未明显好转，但趋势向上拐点已经确立。上半年行业营收998亿，同比增长2.67%，较14年全年回升0.91%。虽收入端未明显转好，行业利润较收入弹性大，企业通过改善内部运营效率，精细化管理控制成本费用，同时积极转型并购、提高资金使用效率，增加投资收益，利润端表现显著好于收入端。上半年行业净利润105亿，同比增长24.2%，大大高于14年底的12.6%，行业净利率达到近五年高点10.85%。

行业有分化：下游服装家纺好于上游纺织制造。

纺织制造：需求低迷+毛利率下降，经营仍在底部徘徊。2015年上半年，行业营收同比下降0.75%，主要是海内外市场需求持续低迷，尤其出口销量大幅下降；净利润同比上升6.8 %，净利率为5.69%。由于上游企业普遍议价能力有限，行业毛利率随棉花等原料市价下跌而减少，上半年为16.15%，较去年同期下降0.61个百分点。美国和欧洲市场二季度后出口有所恢复，近期人民币贬值对出口也有一定利好。

服装家纺：收入增长+毛利率提升+投资收益贡献，盈利大幅改善。2015年上半年，行业营收同比增长5.5%，较去年同期的下滑4. %上升了9.81个百分点；净利润同比增长 0.5%，较去年同期的21.8%上升8.66个百分点，行业净利率较去年同期增加2.48个百分点，为14.14%。从利润分拆看，上半年毛利率 . %，较与去年同期增加0.2个百分点，主要受益于上游成本降低和更高毛利的直营零售渠道占比提高。

同时，由于服装家纺公司普遍现金流充足，同时积极转型，业务外延、收购活动频繁，上半年投资收益同比增长 1%，占净利润的比重达21%的高点，贡献了利润增量。

今年上半年存货周转率处于近五年来最好水平，显示行业去库存已近尾声，品牌企业对后期趋乐观，今年已开始增加备货。

投资策略：我们认为，行业整体复苏趋势确立，相较于未来国内巨大的消费市场，作为典型体量不大，小市值居多，资本并购活跃的传统行业，未来不乏细分龙头在此轮整合中成长为消费蓝筹，而从公司之间分化也已有体现。因此，市场调整正是配臵经营能力强，积极转型预期明确，估值安全边际高的攻守兼备龙头的机会。

这个时候让朱彦西回来的话也没法好好训练。而国奥的训练相对更加系统 重点推荐：罗莱家纺（家纺龙头+15年业绩预计20%+转型家居布局清晰，并购落地可期）、海澜之家（高性价比平价龙头+供应链管理、零售能力领先行业，存在供应链整合预期+15年业绩预计 %）、华孚色纺（色纺纱寡头+新疆扶持政策受益标的+业绩增长趋势确立，15年预计100%+1:9倍员工持股计划彰显信心）、奥康国际（鞋品龙头+15年经营拐点确立，预计增长 0%+依托渠道优势，美国成熟运动鞋品牌斯凯奇落地中国市场的增量贡献可期+15年底员工持股到期），同时建议关注业绩稳健，存在估值切换机会的健盛集团、森马服饰。