机械制造风险基本释放完毕未来两月行业将筑计划

真正理解国家服装产业发展的战略和产业政策 机械制造：风险基本释放完毕 未来两月行业将筑底回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国内宏观环境：经济短期止跌，见底回升可能加大4月开始显著下滑的经济先行指标开始传导至中游和上游行业，导致工业相关经济数据出现较大幅度下滑，目前市场预期的二季度GDP增速已经下调至7.5%左右。今年政府对经济工作的目标是保八，这是我们判断今年经济前景的核心逻辑，我们认为它仍然有效。从经济先行指标上看，5、6两月经济形势并未继续恶化，PMI订单季调后基本持平，5月份中长期信贷出现反季节回升，历史上看这种趋势可以持续。各个经济终端中，房地产行业景气度持续回升，预计房地产行业投资将趋势性回暖。综合来看，我们判断经济短期内已经见底的可能性比较大。随着通胀的大幅回落，政策将有更多的手段应对经济下滑。对于经济前景，两个月前市场过于乐观，目前则过于悲观。

对于机械行业来说，在以上宏观判断下，基建的放松可能已经告一段落，未来的力度和频率可能不会超过5、6月的微调力度。而由刚需推动的地产投资在货币持续宽松的背景下可能保持复苏的势头。综合来看，经济的小幅回升可能在三季度末、四季度初传导至中游的机械行业，目前对前景的悲观预期会向乐观方向小幅修正，尽管需求回升的力度比较弱，但是不会妨碍一个季度内的估值修复过程。

机械行业投资策略：风险基本释放完毕，未来两月行业将筑底回升回顾6月份机械行业表现，按算术平均算法和流通股本加权平均算法，相对A股市场分别跑赢1.2和4.9个百分点，表现符合上月月报所提示“乐观预期脱离经济基本面打开估值向下修正空间”的判断。

子行业方面，受南海开放采油消息影响石油钻采设备子行业跑赢行业。经济下滑传导至中游经济数据导致大市值的子行业跑输机械行业，而相反小市值子行业则跑赢机械行业，未来这些小市值子行业还有估值向下修正的空间。

根据前文对宏观经济的判断，我们预计未来一两个月内对于机械行业前景悲观的预期会得到向上的修正，估值有上调空间，但同时由于经济下滑传导至中游行业，二季度公司业绩会面临较大压力，全年eps预期可能下调，在两方面力量交织下，机械行业在三季度可能呈现底部震荡的走势。而随着短期经济拐点的确认，三季度末四季度初机械行业需求可能出现温和回暖，我们看好机械行业在四季度出现温和的上涨。

由于各个子行业景气度和估值都已陆续回落，短期风险已释放，因此子行业层面表现差异不会太大。我们维持中期策略的建议，自下而上选择业绩有保障的公司作为标的，回避前景较悲观的子行业，在经济数据确认见底前左侧投资，见底确认后右侧投资。

本月仍维持机械行业“中性”的投资评级，各子行业评级不变。在公司方面，由于重工业前景不乐观，煤化工订单不确定，暂时下调杭氧股份评级至“中性”，其他公司维持“推荐”评级不变。