联讯证券美联储鸽意渐浓人民币回归稳定

联讯证券：美联储鸽意渐浓 人民币回归稳定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

人民币汇率升值至年内高点在3月中旬美联储释放出明确的加息放缓信号后，美元持续走弱，美元指数一度跌破95。截至3月21日，人民币对美元中间价为6.48，在岸人民币对美元汇率升值至6.48，衡量人民币贬值预期的离岸与在岸人民币汇率价差一度出现了倒挂。

美联储鸽意渐浓，中新1月20日电 死者19日同日举殡美元阶段性走弱在3月16日结束的议息会议上，美联储释放了更加明确的鸽派信号。对全球经济和金融形势的担忧，使美联储下调了2016年美国经济增长和通胀预期。由于美联储需要时间来评估全球经济和金融形势对美国经济的冲击，我们预计，上半年美联储加息的概率较小，今年第一次加息可能会推迟至9月份。

在美联储加息的大背景下，美元长期的趋势会不断走强。但在真正加息之后，市场会有靴子落地的反应，美元一段时期内反而会明显回落。本轮美联储的加息的预期早在2014年下半年就开始出现，美元指数一年半时间从80上涨到100附近，累计上涨了25%左右。按照以往的规律，加息落地之后美元有一个10%左右的回调也是很正常的。另外，欧美政策的此消彼长，也对短期内美元的走弱产生影响。我们预计，二季度美元指数大概率会走弱。

人民币稳定减弱资本市场系统性风险从短期和中国的角度看，人民币的贬值，尤其是加速而突然的贬值，很容易带来资本市场的暴跌；相反，人民币汇率的稳定则会减弱资本市场的系统性风险，给股市带来一定的机会。自2015年8月以来，人民币的走势大概经历的四个阶段。

第一个阶段，8月11日汇改后的突然大幅贬值，诱发中国股市1000多点的暴跌。

第二个阶段，9月初阅兵之后到11月底加入特别提款权（SDR）之前，人民币保持了相对的稳定，上证指数收复了之前下跌的近70%的失地。

第三个阶段，2015年12月至2016年初，人民币贬值预期明显增强，中国股市再度暴跌。

第四个阶段，1月中旬以来，人民币的贬值预期得到有效控制，如果第二阶段汇率与股市的关系依然能够完全复制到当下，上证到2015年稀土产业产值达到400亿元以上。指数这波反弹也收复70%失地的话，将有可能反弹至3300点左右。