高考加油方正证券从数星星到数月亮魏家

方正证券：从数星星到数月亮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

供给出清新周期是产能周期的第三个阶段，它描述的是供给出清进入尾声、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量的状况。

邱国鹭先生认为价值投资宁数月亮，不数星星。所谓“月亮”，是指在门槛较高的行业里，经过激烈的市场竞争与行业洗牌后笑到最后的企业，也就是大家常说的寡头。而“星星”则是在行业集中度低的行业里，百花齐放，存在参差不齐的各种企业。做好投资就是要找寻门槛最高的行业里最好的公司。

中国去产能有两类：第一类是靠行政手段，这类艺龄40年的郑少秋一直活在香港狗仔的追逐中行业未来产能仍有反复的可能，投资策略是博弈供给侧改革政策松紧；第二类是靠市场化自发出清，从2012年以来，中国经济就已经开始依靠市场自身力量去产能，经历了54个月的通缩。靠市场自发出清的行业，中小企业退出、龙头企业地位建立和行业步入寡头垄断，这种状况再度出现反复的可能性较低，投资策略是长期价值投资。

第二类行业靠市场自发出清和行业集中度提升的行业，逐步从数星星过渡到数月亮的阶段，它们在复制2000年以后家电的故事，也是未来诞生长期大牛股的地方。

下游地产销售降幅收窄，7月乘用车销售超预期，出口延续向好。

8月上旬30城地产销售同比降幅较7月继续缩窄，8月同比-36.7%，高于上周的-37.4%和7月同比-40.4%；8月首周土地供应上升但成交面积下降，100城土地成交和供地面积同比分别为-13.5%和3.1%，分别低于和高于7月同比0.9%和-11.7%；7月乘用车销售超预期增长，同比增6.1%，高于6月的2.3%；家电销售持续向好但库存走低；集装箱运价高位回落，干散货运价指数同比国外升国内降。

中游发电耗煤增速小幅下滑，钢铁库存降价格升，水泥供求改善价格下滑趋缓，有色大涨铝价创三年新高。8月发电耗煤量同比增9.7%，略低于7月10.6%，高温消退居民用电减少，生产仍稳。

8月钢铁错峰限产，高炉开工小幅回落，库存减少助推钢铁价格大幅上涨。水泥淡季即将结束，价格增速下滑趋稳。黄金受避险情绪影响再创新高。OPEC减产受质疑，原油价格小幅下滑。有色大涨，建议找街道办和市容委。铝价创三年来新高。

8月菜价同比上行猪价降幅缩窄，长短端利率皆上行，人民币兑美元汇率再创新高。8月初鲜菜价格环比同比皆回升，猪肉价格同比降幅收窄，成品油价格与中药材价格同比小幅回落。本周R007利率为3.2492%，较上周上升21.05个BP；DR007利率为2.9242%，较上周上升13.63个BP；10年期国债收益率为3.6600%，较上周上升3.38个BP。本周人民币大幅升值，创16年9月29日以来新高。

风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。