高考加油联合证券业绩预告对股票表现的影响研究魏家

联合证券：业绩预告对股票表现的影响研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析师谢江xiejiang@欧阳亮ouyl@业绩预告对股票表现的影响研究谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准金融工程/市场量化分析我们统计2006年以来各个行业进行业绩预告的股票，预告业绩与实际业绩之间的差异，发现大部分的行业的预告是比较准确的，并且准确性逐年增强，业绩预告监测机构公布络流量数据时信息的质量越来越高，业绩预告作为财务业绩的提前释放，指导投资者判断企业的经营情况的能力越来越强。

我们研究业绩预告对股票超额收益的影响，通过观察2008年进行业绩预告的公司在预告前2天、预告当天、预告后一段时间内相对沪深300指数的超额收益，发现：电力、煤气及水的生产和供应业、社会服务业和综合类行业和金融行业会对业绩预告作出提前反应；预告的业绩在短期内会造成超额收益的分化，但是预减的负面影响持续时间比较短，经过30个交易日，预减和预增的股票一样会产生超额收益。

当预告准确时，业绩增长的股票在公告日的表现不如预告日，大部分超额收益为负，而业绩下降的股票在公告日的表现要好于预告日，部分行业甚至能出现超额收益。

当业绩预告不准时，社会服务业、批发零售业、信息技术业会对实际业绩超、低预期产生提前反应。在业绩公告后，业绩增长且超预期的股票表现不如低预期的股票。而业绩下降的股票，超预期的股票表现比低预期的股票好，部分业绩下降但是超预期的股票甚至能获得超额收益。

金融工程报告类别谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录我们能相信业绩预告多少.............................................3业绩预告质量不断提高...........................................3各行业预告准确度不一...........................................4业绩预告对市场的影响...............................................4部分行业有提前反应.............................................5短期内超额收益分化.............................................5负面影响持续时间短.............................................6业绩预告对公告后的影响.............................................7预告准确.......................................................7业绩增长无超额收益.........................................7业绩下降反而有超额收益.....................................8预告不准确.....................................................8较多行业对超预期有提前反应.................................8业绩增长时，超预期难有收获.................................9业绩下降时，超预期带来惊喜................................10结论..............................................................10金融工程报告类别谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3在上篇报告《财务业绩公告前后的股价反应研究》中，我们研究了财务业绩公告在短期内会脚踏实地一个项目一个项目去做。到目前为止对股价表现的影响，发现股价走势与财务业绩相关性高的行业比较少，大部分行业股价走势与财务业绩相关性并不强。我们分析这种股价走势与财务业绩相关性不强的的原因，除了公告前股价提前反应之外，或许业绩预告也是影响的原因之一。

业绩预告制度是在正式财务业绩对外公布之前，向公众披露财务信息的一种方式。这种制度始于2000年，当时仅要求可能出现亏损的上市公司发布业绩预告，2002年业绩预告制度进一步完善，上市公司按照预增、预减、略增、略减等类型来预告业绩。从2006年开始，上市公司在预告业绩类型的同时，会公布预计净利润与上年同期相比的增长率。

业绩预告作为一种非正式的财务业绩公布方式，一方面预告是财务信息的提前释放——财务业绩往往在财年结束后个月公布，在这段时间里，投资者可以通过业绩预告对企业的经营业绩有大致的了解，因而业绩预告能影响股票的表现。另一方面预告的业绩由于未经准确的计算和审计，可能与企业的实际情况有偏差，有时候甚至偏差很大，因此业绩预告对股票表现的影响能力也受到影响。

本报告观察了2006年以来进行净利润预告的公司预告的准确程度、业绩预告后股票的表现（超额收益）以及业绩预告对业绩公告后股票超额收益的影响。

我们能相信业绩预告多少我们统计了2006年以来，各个行业（按证监会行业分类）各期预告业绩与实际业绩的差异情况（剔除业绩预告小于10支股票的行业），其中预告净利润增长率与实际增长率相差小于50个百分点的为差异较小，相差在50%-100%之间的为中等差异，相差超过100个百分点的为差异很大。