高考加油方正证券7月新增信贷回落对市场影响有限魏家

方正证券：7月新增信贷回落 对市场影响有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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据上证报消息，7月四大行新增信贷仅2100亿，较6月2900亿有所下降点评：

1、据上证报消息，7月四大行新增信贷仅2100亿，较6月2900亿有所下降，市场担忧7月信贷和社融低于预期,从上月超常的数据看，本月的确会大幅变化。14年全年计划新增信贷9.5万亿，上半年累计新增信贷5.74万亿，预计下半年月均新增信贷在6 00亿左右。1 年以来，四大行新增信贷在每月新增信贷中占比约 2%，按比例估计7月新增信贷在6500亿左右，基本符合下半年月度投放节奏。上月信贷投放量较高，7月新增信贷有可能会减少，信贷量减少并不意味着未来货币供给有收缩倾向。

2、货币拐点的关键在于货币需求下降。我们年初判断去年四季度是中长期的流动性拐点，核心逻辑是未来货币是否信号系统仍被干扰。需求下降将带来流动性改善。今年以来货币需求下降带来的流动性改善一直延续，目前家庭部门和企业部门货币需求仍然较低，经济整体仍然没有显著的货币需求，政府部门的单独因素不会逆转趋势，货币拐点仍将延续。

、资金价格没有明显变化，7月新增信贷下降并未改变流动性偏宽松的趋势。从资金价格来看，整体资金面偏宽松，各品种资金利率基本保持平稳小幅波动。珠三角票据直贴利率月息从7月初的4.1‰再次下降到 .9‰，8月份的对于更多的中国企业来说短融发行利率仍延续下行趋势，整体流动性并不紧张。

4、我们判断A股后续将逐渐打破盘局，主要理由包括，1）2012年开始的类滞胀过程即将结束，这是走出盘局的基本背景；2）资金价格尤其是银行信贷价格的下降将是最显著的催化剂； ）房地产市场调整的性质也将水落石出，短周期的环比企稳有助于扭转极度悲观的预期。目前市场“系统风险降低+货币拐点”的基本背景没有改变，市场延续反弹趋势，信贷规模的变化不是目前的关键因素。如果货币数据最后确认低于预期，市场出现调整，将提供介入机会。