高考加油东北证券货币供应继续回落政策回归正常化魏家

东北证券：货币供应继续回落 政策回归正常化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

一季度M2和M1同比增长比上月分别回落3.03和5.05个百分点，货币增速进一步回落。增幅回落有基数的原因，也是监管层调控力度的结果。货币政策正逐步回归正常化。

一季度信贷2.6万亿元，略超全年的3：3：2：2投放速度，但2、3月份的信贷规模基本回到预定目标。信贷结构中中长期贷款增加，短期票据融资减少，说明信贷流向实体经济的规模在提高，此符合监管层的意图。信贷调控初见成效。但考虑到经济复苏进一步巩固和CPI走高的背景，后期信贷规模控制任务仍然艰巨。

经济复苏巩固，货币退出注重长效，强调实质性退出。3月份的货币供应进一步下降，说明监管层正进一步推进政策的正常化。有别于原先的以中短期票据对冲为主，当前正加大通过发行中长期票据来锁定流动性，说明监管层注重资金回笼的长效性。尤其是4月7日，央行重启3年期票据发行，并每2周定期发行。我们认为央行继续推进政策退出。

与经济进一步复苏相关的是，货币政策的首要目标将回归币值他失踪了四年没有出现稳定。为避免损伤实体经济，监管层一直不敢贸然启动货币政策退出。但在实体经济复苏进一步巩固后，监管层的首要目标将是管理通胀和信贷控制，保持币值稳定。因此，货币政策的走势将高度锁定物价上涨水平。我们认为，3月份的CPI或将基本持平，短期内加息的可能性不大。而从4月份开始，二季度的CPI将超过监管层的管理目标，二季度末将是央行启动加息的首个时间窗口。

一、基数和调控力度导致货币供应增幅加快回落2010年3月末，广义货币供应量(M2)余额为65.00万12.4%的受访者表示将转乘地面公交出行。同时亿元,同比增长22.50%，增幅分别比上月低3.03个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.94万亿元,同比增长29.94%，增幅分别比上月低5.05个百分点，货币供应增幅回落加快。而且M2已经是连续第四个月下降。

货币政策正逐步回归正常化。

3月份增幅大幅回落的原因既有去年高基数原因，也有当月调控力度加大的原因。2009年初为有效克服金融危机对我国经济的冲击，我国采取了宽松货币政策，09年3月份正是货币投放的高峰月份，M2和M1当月新增供应量分别为2.39万亿和1.03万亿，分别为历史最高水平和第二高水平。而同时货币调控力度也在加大，整个3月央行净回笼资金量达到6020亿元，为去年4月以来单月净回笼新高，也创下公开市场操作史上单月回笼量第三高位。在高基数和调控力度有所加大的情况下，3月份的货币供应增幅出现了较大下降。