行业华泰证券日本QE大水漫灌中的资产动向短期

华泰证券：日本QE大水漫灌中的资产动向 短期股市火爆 -1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

主要观点：2016年1月29日日本央行实行负利率，我们梳理了自2001年以来日本的三轮量化宽松政策，分析了日本QE大水漫灌中的各大资产动向，其中日本长期国债收益率下行、国内资本蜂拥而出、股市表现火爆、负利率时代下套息交易火热但面临短期日元升值平仓风险。

日本在201 年4月实施需要相应写权限。锚定基础货币调控的量化质化宽松政策（E），推行近 年后，2016年01月29日在E框架下进一步调控利率，进行“量化、质化、负利率”三管齐下的强刺激。意外负利率政策将短期、长期收益率曲线整体下调，长期利率立刻下降了0.1％。

日本央行资产负债表经过三轮E不断扩张：日本迄今为止总共经历了 轮量化宽松刺激：第一轮量化宽松始于2001年 月，结束于2006年 月，日本基础货币余额增加66%；第二轮量化宽松始于2010年10月，第二轮宽松政策没有实施多久，2011年 月日本遭受地震，导致第二轮量化宽松规模的不断扩大；2012年底安倍晋三上台，“量化质化货币宽松政策”（E）其实是安倍经济学的三大主轴之一，日本开始进行疯狂的第三轮量化质化宽松E政策。

日本QE大水漫灌中，长期债券收益率持续下行，经过三次量化宽松政策，目前已经被压至0.02%，接近于0。负利率和日本国债购买计划将不断拉低收益率曲线的短端和长端，使得日本融资成本到达极低水平。日本量化宽松政策以来，国内资产收益率下行，日本投资者大量购买国外证券同时日本对外投资直接投资直线上升。

各次量化宽松政策配套经济刺激政策，一是对实体经济利好，二是资金面宽松，日本股市都会在短期迎来一波暴涨行情，上涨行情持续时间均超过一周。

日本负利率政策可以催生大量套息交易者，量化质化宽松、负利率政策等于日本央行宣布可以提供源源不断的资金，大量低息日元可以从在岸或离岸货币市场上拆借出来，兑换成美元，赚取日元和美元之间的利差。但目前套息交易仍有较大风险。由于短期的避险需要，投资者纷纷增加对日元的需求，导致日元套期交易有平仓风险。

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