财通证券价值投资关注估值与增长源泉

SMM讯：3月28日财通证券：价值投资 关注估值与增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■行情回顾八月市场再次深度回调，各行业市场表现也继续七月以来的弱势格局，所有行业均收跌。银行由于国家队屡次护盘，跌幅最小，只有-6.29%，远低于上证综指跌幅；综合、建筑材料、交通运输和轻工制造等行业跌幅也相对较小；钢铁。计算机、非银金融、传媒、休闲服务和电子等行业跌幅较大。

■市场分析比较7、8月行业涨跌幅，居中行业涨跌幅排序变化不大、而涨跌幅处于两端的行业排序反转。投资行为的显著特点为估值回归、业绩为王。市场回调，导致大多数行业估值下降至历史中值以下。所有行业市盈率百分位平均下降幅度14. 个百分点，市净率百分位平均下降幅度14.79个百分点。

■中报分析在可比口径下，上半年全部A股实现归属母公司净利润同比增长10.2%，较一季度4.25%大幅提高。总体而言，21个行业净利润同比增加；15个行业同比增速较一季度好转。行业净利润增长分解来看，非银金融的营业收入贡献最大，传媒、房地产、电子、国防军工等行业营业收入贡献居前；而化工、综合、采掘、商业贸易等行业则是由营业成本下降主导的净利润增长。

■行业配置对于9月市场的特征我们预判将是结构性行情下的价值投资。从上月涨跌幅、估值水平、净利润增长以及净利润增长的主导因素四个方面对行业进行比较排序打分，综合来看交通运输、房地产、传媒、非银金融等四个行业可以超配。